[2001-04-10] 兩地股市交流將趨密切
中國在二月底向內地投資者開放B股市場後，B股股價及交易量大升，並引起了香港及台灣投資者莫大興趣。
台灣當局為防外匯流失禁止台人投資B股，香港也有人擔心內地股市興旺會影響香港股市。這種擔心至少在短期內屬於過慮，但香港與內地股市將無可避免會加強交流和互動。
從量上看目前兩地股市大約同級，具備了雙向交流的基礎
去年底兩地股市市值都差不多為四萬八千多億港元，而去年港市集資三千三百多億港元則遠高於內地一千四百多億人民幣之數。作數量比較時應注意一些不可比因素，例如內地市盈率高於香港，而香港市值中有不少是內地企業。
去年底恆生指數中的紅籌、國企及中信泰富、中國移動等股票共佔總市值超過二成。此外，香港股市已成為內地企業向外集資的主要渠道。
總之，雙方的交流已對擴大香港市場容量起到積極作用。
兩地股市的發展及交流前景將視乎彼此間相對優勢而定
總體來看內地股市潛力巨大，但香港股市則質素較高。從發展潛力看內地股市無疑較強。去年底總市值只為國內總產值的五成多，這比例在香港則已超過四倍。內地的比例較低反映了股市仍處於新生階段，其正式歷史只約十年，釵h企業因各種原因（如民營及三資企業受政策限制）未能上市。同樣，資金入市仍有不少限制。故內地股市有不少擴容空間，潛力源於：一、仍是尚待成長的新生市場；二、所受限制仍多；三、整體經濟前景良好。
內地經濟強 股市擴容空間大
經濟發展是股市發展的基礎，在這方面內地的優勢很強，特別是：
（一）經濟可持續高速增長。今後十年中國產值預計將翻一番，而經濟規模巨大對吸收外來衝擊的承受力亦較好，穩定性較佳。這些優點均非香港經濟所能及。
（二）寬廣的產業基礎。內地經濟的產業基礎寬廣，無論農業、輕工、重工、高科技產業以至服務業一應俱全。這除了可增加經濟承受內、外衝擊的能力外，也令股市中的企業選擇較多，風險較易分散，也較易吸引投資。目前工業企業上市較多，而農業及服務業的上市空間仍待開拓，如銀行上市還剛開始。總之，寬闊的產業發展面可提供持續的股市擴容機會。
港股質素高 市值過於集中
相反，香港股市反映了經濟中產業涵賒掘浱U窄的問題，市值集中在金融、地產及基礎設施幾大類。去年底恆生指數成份股中四大銀行、四大公用事業煤氣、電力及通信企業，和八大純地產企業已共佔總市值四成五，其他成份股企業也在上述幾個領域有不少業務。這種偏重少數產業的格局帶來了結構性風險，市場往往受個別因素影響便大幅波動。此外，股市擴容也受到產業範圍的制約。
另方面，質素較高是香港股市優勢之處。這來源於：一、香港股市發展比內地早幾十年，累積了不少經驗，形成了先行優勢；二、整體社會及經濟管理較好（特別是金融監管及企業管理），經濟的市場化和國際化程度較高等特長。總括來說，香港的質素優勢的根子是自由及法治兩大基石：香港作為自由港及自由市場經濟模範，這些優點在「一國兩制」下得以保持是香港股市以至整個經濟發展的最重要無形資產。（上）
作者為匯豐銀行中國業務研究經理
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