[2002-11-01] 金融動態：股市基礎欠佳

．沈實永．

　中國股市為什麼跌足二十個月？除了所謂的政策打壓之外，市場本身缺乏投資價值也是關鍵因素。從1992年到2001年，中國上市公司的業績走了一條標準的下降通道，每股平均收益從0.419元到0.356元、0.353元、0.39元、0.344元、0.318元再到0.281元、0.249元、0.238元，直至0.136元。即使考慮到會計制度的變更，上市公司依然表現出整體下滑的態勢，而且下滑速度越來越快，顯然中國經濟的活力，不可能來自越來越多的垃圾股。

　股市發展10年，市場的總付出與總流通市值是大致相等的，直觀地顯示出中國股市乃是資金推動型的行情結構。在依賴於存量資金運作的股市，一旦進入弱勢，則任何新股發行與上市，消耗的都是市場存量，新股上市侵佔了多少市值，原來流通股持有者市值就要下降多少，由於不存在增量資金的「進補」，那行情只能通過下跌來消化。