[2003-01-14] 港交所不應撤銷最低佣金制

■張華峰　恆豐證券有限公司董事長兼行政總裁

　港交所將於明天舉行董事會，很可能就「應否撤銷最低佣金制」此一課題提出討論並作出決議。因此最低佣金制又成為了近日來市場的熱門話題。

　縱觀各方人士之論點，反對保留最低佣金制之理由不外三點：與國際市場接軌、促進競爭力和維護大眾的利益。其實如果細加分析，這些論點都非常值得商榷。

獨特文化　不容忽視

　香港的證券市場與歐美存在著基本性的差別。絕大部分的歐美投資者都是透過基金進入市場，由大證券行壟斷證券交易；但是本港有自己獨特的投資文化，我們有幾百家中小型的本地經紀商，有上萬的「市場營業代表」，有數以百萬計的小投資者喜歡自己到證券行去看盤下單。本港股市之設有最低佣金制，就因為證券行要提供場地，購置設備讓小投資者自己操作。取消最低佣金制，無疑地將迫令中小證券商結業，市場營業代表和證券行職工失業，最終小投資者也將被迫離場，難道這是政府願意看到的現象？

　佣金收費不一樣的市場為什麼接不了軌？硬稱「香港不撤銷最低佣金制，便與國際接不了軌」，豈非天大笑話？再說，日本和歐美各國的股票交易佣金都不一樣，難道這些市場都接不上軌？香港幾十年來實施最低佣金制，外資大行還不是照樣在本港運作自如，哪有不接軌的現象？

造就大戶　操控市場

　認為撤銷最低佣金制便可以增強本港股市的競爭力，也是無稽之談。試問有哪些公司是因為本港設有最低佣金制而不願在香港上市？有哪些投資者是因為最低佣金制而不來香港投資？只要營商環境好，投資有適當的回報，佣金收費對投資者來說是微不足道的。正如目前的東南亞或南美洲股市，不管佣金多便宜，依然乏人問津：又如當年國內牛勁十足的A股市場，即使佣金高昂，仍是人人垂涎的投資目標。可見股市的競爭力在於市場是否穩健，經濟發展潛力是否強勁，與佣金收費多寡的關係可謂微乎其微。

　維護投資大眾的利益是一項神聖的任務，而事實上本港的投資大眾一向都接受最低佣金制；一旦中小經紀行因為最低佣金制被撤銷而關門，投資大眾的利益就真的受損害了。反對最低佣金制最激烈的反而是哪些在市場發行金融衍生工具的大行以及大財團，因為最低佣金制增加了他們的成本，妨礙了他們在市場上操控股價的行為。

撤銷機制　打擊政府

　代表本港證券業界的四個組織，最近達成一致的意見，要求保留最低佣金制。政府一向重視民意，而這四個團體最接近的就是金融從業員和廣大的投資大眾，他們代表的就是實實在在的民意。據聞香港證券及期貨職工會已準備於本月廿三日上街遊行，反對撤銷最低佣金制；為了幾萬個家庭的生計，他們的處境實在值得政府和民間的關注。

　港交所如果一意孤行，堅持撤銷最低佣金制，可見的結果是本地的中小型證券行逐一結業，數萬從業員加入失業大軍，本港證券行業由銀行和大證券行壟斷。這些現象與政府的「扶助中小企業」、「發展本土經濟」、「製造就業機會」政策，豈非背道而馳？這種措施豈不是直接打擊了政府的威信？