[2003-01-24] 內地金融改革步伐比港快

　中國內地要求提交季度報告比香港先走一步，大陸股票市場最近一連串公司管理及會計改革，顯示管理層決心令尚未成熟及炒風甚盛的市場更廉潔及更有效率。這些改革行動令人不安地看到香港變革步伐何等緩慢，對於部分投資者來說，大陸市場趕上香港成為藍籌集資地已非不可能……

文：亞洲華爾街日報　M.波廷傑

　上海會超越香港成為中國第一位的股票市場嗎？在這兩座大城市都沒有人相信，這種事會在未來十年左右發生。但大陸最近一連串的公司管理及會計改革顯示，管理層決心令大陸尚未成熟及炒風甚盛的市場更廉潔及更有效率。

內地實施更正規規例

　這些改革行動令人不安地看到香港的變革步伐何等緩慢，去年發生的美國公司醜聞對香港的規管環境沒有多大影響，即使其他股市正著力加強會計標準及保護小股民。

　對於一些投資者，這意味著上海股市交易所會趕上香港成為藍籌股公司的集資地，這要比香港許多人所願意承認的更快實現。

　香港State Street Global Advisors公司管理一百三十億美元投資的杜哈梅爾表示，「我認為這是香港錯失的其中一個最大機會。」他說，「業界最前線沒有新的規例，規則應該更嚴格些。」「中國大陸在要求提交季度報告上就比香港走先一步。」在香港，只規定公司提交半年度報告。

　當然，杜哈梅爾及其他投資者仍然認為大陸與香港的金融市場差距巨大。與香港不同，上海及較小的伙伴深圳大部分業務仍向外國參與者關閉。更重要的是，大陸市場充滿內幕交易、假賬及政府操控，以至中國一位經濟學家在二○○一年便宣稱，這個地方比賭場更差劣。他說，「至少賭場有規則可循。」

　但過去一年，中國實施了一系列旨在令市場更正規的規例。今年，中國證監會將規定上市公司董事局至少有三分之一獨立的董事。去年，它至少在文件通過了一項公司管理規定，令股東的權益更接近西方的標準。上月，政府制定一項劃時代的計劃，讓一些外國機構投資者很快就可以購買在上海及深圳上市的一千二百間公司的股票。

　此外，中國最高法院去年確立法律程序，讓投資者可起訴公司董事及經理發放虛假消息，而財政部收緊會計規例，吊銷該國其中一家最大的會計師行的執照，因它牽涉替一家上市公司做假賬，證監人員稱，這是「中國版的安龍案件。」

港被指只照顧大亨

　儘管制定了這些規例，上海邁向成為第二個香港的路途仍有巨大的障礙：執法不嚴、官員貪污、法治薄弱、政府干預及貨幣不可兌換。新一代中國領導人接班的過渡期亦會干擾急進的變革進程。中國證監會副主席史美倫本周在有關公司管理全面改革的一次演講中承認中國市場存在缺陷，她說，「鑑於中國資本市場歷史這麼短暫，它實際上已做得了不起。」

　內地全面改革的速度與香港形成鮮明的對照，香港被投資者指責只照顧大亨及其他公司經理的利益，犧牲小股東的利益。一些建議中的規例甚至在安龍及世界通訊災難後才辯論，到頭來規例變得比大陸的還寬鬆。例如，香港交易所否決了有關公司三分之一董事為獨立成員的要求。香港交易所行政總裁鄺其志表示，這是因為在香港交易所的八百間上市公司中，符合獨立董事資格的人選有限。香港交易所最近亦不同意指示公司呈交季度報告。

　令維護股東權益人士最感驚愕的是，香港政府亦堅持拒絕設立一名堅強的、獨立的市場監管人，反而讓香港交易所負責市場的大部分監管工作。香港亦有一個負責市場監管的政府機構——香港證監會，但其主要職能是處理交易員及內幕交易的問題。香港交易所是一間無法定權力的非牟利公司，負責監管上市公司、它們的會計及揭露出來的事實。股東說，香港交易所靠公司上市來賺錢，它對事實上為其顧客的公司進行調查時會手下留情。香港交易所否認有利益衝突，並說，其執行法規部門與公司的運作部門相分離。

摘譯自《亞洲華爾街日報》