[2003-05-29] 金融混業：銀行業發展方向

秦　曉　招商局集團董事長

　金融混業經營無疑是發展的方向，但需要研究的問題是：從分業經營轉向混業經營應具備什麼條件？混業經營的含義是什麼？混業經營能帶來多大好處？

　要從分業過渡到混業，必須具備一定的條件。美國和日本認為自身的條件已經具備，因而回到混業經營。中國則認為自己還需要創造條件才能轉向混業。是否實行混業經營完全取決於一國監管當局與業界對條件的判斷，包括法律制度、治理結構下的自律、管理體制和監管水平等等。

　混業經營帶給金融業的好處到底能有多大？混業經營固然可以帶給金融業新的利潤增長點，但這個增長不可盲目高估。

　混業經營的前景是不是金融業最終融為綜合性的、一體化的金融服務公司，不再分設商業銀行、證券公司、保險公司，而提供全面金融服務，就像一個金融超級市場？至少在目前，我們還找不到現實的依據以證明這一點。僅以美國為例，儘管混業經營進展迅速，但並未形成金融各業不分彼此的一體化格局，而且保險公司仍被排斥在了混業之外。

「防火牆」的作用

　混業經營後沒有出現交叉產品的一個重要原因，就是「防火牆」的作用。對於投資者，購買保險、存單、債券和股票時，他的預期不同，願意承擔的風險也不同，因而投資的政策也不同。特別是人壽保險和商業銀行的儲蓄存款都涉及社會居民的利益，因此經營需要格外審慎。通常情況下，投資銀行業務風險較大，與證券市場波動關聯度很大。如果沒有「防火牆」，讓整個金融資產混為一體，統一運營，那麼局部的劇烈波動就會使整體大幅波動。那些買保險、買存單希望穩定收益的人們，就會承擔很大的風險。這個矛盾的存在，使得「防火牆」成了「交叉產品」的障礙。但是，至少現在還不能為此就拆掉「防火牆」。

發展中國家的選擇

　亞洲金融危機的背景之一，就是受災國在外部和內部條件尚未完善的情況下，過早地開放了金融市場，解除了金融管制。因此，亞洲金融危機可以說是一場金融早熟導致的災難。危機之後，這個問題得到普遍關注。根據美國經濟學家克魯格曼的「三元悖論」——一個國家的貨幣政策獨立性、匯率的穩定性和資本的完全流動性，這三者不可兼得，只能「三中擇二」。一個國家尤其是發展中國家的金融政策必須時時刻刻地尋找均衡點，偏離了均衡點，便會出現這樣或那樣的問題。因此，問題的核心是，在給定的資源和制度條件下，怎樣在金融滯後和金融早熟之間尋求合理的、切實的、能夠平衡兩者的金融政策。 （本文有刪節）