[2003-06-10] 大摩降中移動聯通評級

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內地電訊業競爭劇烈，電訊商要千方百計爭取客源。

　【本報訊】摩根士丹利昨調低中國電訊業的整體評級，由「與大市同步」降至「審慎」，並相應調低中移動(0941)及聯通(0762)的投資評級，由「與大摩指數比重相同」降至「減持」評級。大摩指內地電訊公司的盈利風險及競爭壓力大為增加。

更多優惠迎戰小靈通

　大摩認為，中國電信(0728)及網通的小靈通服務相繼進入大城市發展，中移動及聯通均被迫迎戰，引入更多優惠計劃。大摩估計中移動需要大幅削減20%的經營開支以彌補收入減少的潛在影響，但目標價維持在21.5元，底價預測為15.5元。大摩料今年中移動純利為362.5億元人民幣，上升10.7%，明年純利升幅將放緩2.3%至370.8億元人民幣。中移動昨收市報18.6港元，無升跌。中電信亦無升跌，收市仍報1.77港元。

　大摩認為，聯通的CDMA預付咭及CDMA 1X服務仍未大規模推廣，將對其CDMA發展目標存在執行上風險。大摩相信，聯通大力推廣CDMA及面對外來競爭，將令未來兩年聯通的CDMA及GSM毛利率下跌達15%及5%。大摩對聯通的目標價定為5.6元，由於盈利潛在風險，將聯通03及04年度每股盈利由0.42-0.48元，降至0.31-0.33元，減幅為26%-35%。若以11.5倍市盈率計算，聯通不一定能達到原定CDMA目標，大摩料聯通底價只有3.6元。聯通昨日收市報5.1港元，跌0.05港元，跌幅為0.97%。

三電訊股屆短期高位

　另外，摩根士丹利指出，中國三大電訊股股價已屆短期高位，料今年餘下時間及明年，將難再有強勁表現。該行現時組合偏重4隻股份，包括和黃(0013)、華能(0902)、山東國電(1071)及東亞銀行(0023)。在三大電訊股中，大摩首選仍是中國電信，料該股提供的4%股息率，對股價有支持作用。但由於中電信股價已升逾大摩所定1.7元目標價，建議投資者獲利回吐，減持中電信至與「與大摩指數比重相同」。