[2003-06-20] CEPA效應中國基金秀麗

　一如東驥預測，環球股市繼續造好，2003年下半年相信仍看高一線。由於各地股市於短時間內已累積一定升幅，且已升破或接近重要阻力位，估計各地股市將於高位稍作調整後，才再展升浪。

　然而，由於市場氣氛已由悲觀轉為樂觀，一眾股市的調整幅度應不會太大。東驥相信港股可於9800點水平完成整固、納指及道指可望分別於1600點及9000點靠穩，日股可望穩守9000點，而台灣股市及韓國股市則於4800點及650點有支持。投資者可於股市回套時吸納，以把握下半年環球股市的升浪。

中國基金居升幅首四位

　回顧上周十大升幅基金，中國基金可謂獨領風騷。中國股份受即市場樂觀氣氛帶動，及將落實的中國內地與香港更緊密經貿關係安排(CEPA)的利好消息下繼續造好。不少中國基金愛股，如淅江滬杭甬(576)、招商局國際(144)、中遠太平洋(1199)、福田實業(420)、中石油(857)等均於上周創一年新高，甚至歷史新高。因此，上周基金龍虎榜成為了中國基金的天下，升幅榜首4位包辦，升幅由5.7%至7.6%不等。

　2003年似乎是否極泰來的一年，不論是成熟市場抑或新興市場、藍籌股抑或小型企業均大幅飆升。除了股票基金外，高息債券基金、債券基金、黃金基金及一眾對沖基金亦錄得可觀回報。然而，市場總有贏家與輸家，於這次大升市中，傾向沽空型對沖基金可謂斯人獨憔悴，是大升市中的大輸家。

升市輸家：沽空對沖基金

　5月份MSCI環球股市指數上升約5.8%，而傾向沽空型對沖基金則下跌約5.5%，傾向沽空型對沖基金於4月份跌幅亦高達6.4%。今年首5個月，一眾傾向沽空型對沖基金平均跌幅逾14%。明顯地，當市場氣氛良好，雞犬皆升時，即使基金經理眼光再準，亦難以從沽空中獲利。

　數據顯示，自94年以來，一眾對沖基金之中，以傾向沽空型對沖基金波幅最大。但額外的風險卻未必能換取額外的回報，傾向沽空型對沖基金於94年至今平均年回報是-0.88%，表現令人失望。一般來說，熊市年期往往較牛市短，偏執地傾向沽空並不明智。因此，東驥一向不建議投資者投資傾向沽空型對沖基金。

　除了傾向沽空型對沖基金外，其餘策略的對沖基金今年表現不俗，全部均錄得正回報，當中以管理期貨型對沖基金最為突出。年初至今，一眾外幣兌美元持續強勢，善於把握趨勢而獲利的管理期貨型對沖基金，因此大幅升值，5月份該類策略基金平均升幅為5.1%，而今年首5個月平均累積升幅約13%。

進取者可換馬股票基金

　東驥預期，隨著美元已大幅貶值，油價及黃金價格亦趨平穩，管理期貨型對沖基金於下半年升勢應會放緩，跑輸股票基金。穩建的投資者可繼續持有，以收長線分散風險之效，但進取的投資者則應考慮把管理期貨型對沖基金沽出，並換碼至股票基金。

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