[2003-11-28] 美元弱勢新興市場具動力

東驥基金管理　王澤霖

　隨著美國經濟復甦，公司盈利得到改善，資金似乎扭轉近期對美元資產的恐懼，紛紛撤離日本回流美國，但近期資金流回美國的趨勢是否會持續，而新興市場股市又是否已經見頂，其實問題的癥結完全視乎美元未來走勢。

分散美元資產持續

　根據美國聯邦政府數據，美國貿易赤字由02年7月起急升，02年首半年每月平均貿赤(服務+貨品)由325.8億美元上升至02年下半年的385.7億美元，截至03年上半年美國每月平均貿易赤字上升至410.3億美元，此數字在7，8和9月並沒有跡象大幅回落，在過去3個月美國貿易赤字仍然維持在每月400億美元相等於每日13.3億美元上下，要使美元維持在現水平，必須依靠大量的直接投資或資本投入去使美元供求平衡，但隨著其貿赤不斷擴大，美元貶值的風險就更揮之不去，長此下去，確實為美元增添不少下調壓力。而由於美元下調壓力屬結構性，難以在短期內扭轉其弱勢，美國基金為分散美元資產風險，增加美國除外股票投資比重似乎是大勢所趨，而近期亞洲股票大升，亦應該與此有關。

　乘著近日日本股票不斷回落，而亞洲各國亦相繼跟隨，令一眾投資者望而卻步，又令手頭上已持有亞洲基金的投資客心驚膽跳，東驥就目前環境作出分析，仍然相信亞洲市場仍具潛力，我們相信現在日本市場的拋售純屬短暫，中線日經平均225指數目標仍維持11,600，但如果投資者對亞洲股市近期回軟感到憂慮，東驥推介新興市場中的東歐市場。

　雖然近日東歐市場，受到俄羅斯首富Khodorkovsky被捕影響，所屬公司Yukos乃俄羅斯最大石油公司，但投資者信心很快便被平伏下來，而股市更迅速回復至以往水平。2002年俄羅斯實質經濟增長為4.3%，經濟學人預期2003年實質經濟增長為6.5%，2004年為5%，相對世界其他國家，其預期03年實質經濟增長除中國(7.5%)和印度(6.5%)外，實屬全球之冠。俄羅斯外貿實力正不斷提升，由02年1月起外貿盈餘不斷增加，至03年9月已回復到00年的最高水平。俄羅斯財政政策與股票市場的關係，由1997年起俄羅斯政府陷入財政困難其收入難以維持政府開支，按月累積政府財政開支不斷擴大，截至2000年起俄羅斯政府財政才得到好轉，每月累積不少盈餘，自此後國家財政收入不斷飆升，儲備正不斷擴大。政府財政得到改善，人民也回復對股票的信心，因而使股票指數不斷屢創新高。

東歐基金可博取大升幅

　至於基金方面，東驥則以MSCI歐洲新興市場指數作出比較，發現自01年10月15日至今，MSCI歐洲新興市場指數上升127%，回報相當不俗，但投資者要留意東歐市場有其獨特性，大上大落並不是人人能夠接受，如投資者想減低風險(即下跌時比指數更小)可選取鄧普頓東歐基金，但不怕風險又敢冒風險的進取型人士，就可選霸菱東歐基金或宏利新興東歐基金去博取更大升幅。