[2003-12-05] 港零售債券秀色可餐

．徐小雯．

　此際股市復甦，有的投資者隨即捨棄定息投資，但債券在投資組合中，仍應佔一重要席位。這產品會派發票息，為投資者提供可預測而穩定的收入來源，風險比股票低，而債券價格上升時，還可以出售套利。

　在以前，這些由公司或政府發行的個別債券，可不是一般投資者可買到的產品。要想投資債券，只能透過基金進行，本港目前有311檔債券基金，選擇頗多。基金的好處在於分散投資，並由專業人員來管理，利用他們的技巧——投資者當然需要為此支付費用——基金經理便可透過投資不同類別或地區的債券，為投資者謀取最大利潤。

　但投資者現在有愈來愈多機會可直接向發行商購買債券。市面上出現了零售債券，通常以較小面額發行——一般是50,000港元，相對地一般公司債券的面額則動輒要50萬美元。零售債券多會透過配售銀行，向消費者銷售。

首3季零售債券集資75億

　香港政府積極發展零售債券市場。今年三月，政府發出諮詢文件，建議更改公司條例，以助香港發展零售債券及其他金融產品，當中主要包括精簡註冊程序及發行章程，以降低發行成本。「在過去，發行章程內容非常複雜。」星展銀行財資市場董事總經理馮孝忠說：「現在政府簡化了程序，並允許設立一套發行模式，使公司日後發行其他債券時，只需更新相關資料便可。」

　私人企業在本港發行債券數目雖不算多(見54頁表），但投資者反應則相當熱烈。香港交易所數字顯示，今年第三季共有5隻零售債券發行，集資75.13億港元，去年同期，則有三隻債券發行，集資30億港元。

　香港按揭證券公司在1999至2001年間，共發行了四隻含零售成分的債券，並在2001年11月發行首批純零售債券。該公司採用全新的發行制度，讓投資者透過銀行購買債券。上月該公司宣佈將透過零售銀行向公眾發行最少2億港元債券。

　自按揭證券公司發行首批零售債券後，香港機場管理局及地鐵公司也分別在2002年3月及4月發行零售債券。長江及福特汽車信貸也在今年10月發行零售債券。

　時富泛德財務策劃董事總經理黃達東認為，這些成功例子勢將鼓勵包括政府在內的其他機構相應跟隨。他說：「政府正面臨財赤，需要集資進行基建項目。發行零售債券可鼓勵人們直接參與本港建設，並獲得不錯回報。」

機局地鐵債券惠及小投資

　零售債券為小投資者購買債券打開了方便之門，讓他們有機會投資在自己熟悉的公司，同時獲取容易計算而穩定的回報。「債券基金投資在一籃子不同的債券，而不會定期向投資者發放孳息。投資者也毋須在固定期內持有債券，回報很大程度要視市場情況而定。」花旗銀行環球個人服務副總裁傅敏儀說：「至於零售債券，投資者可因應自己對年期及孳息的喜好，選擇合適的產品。」

　但現時零售債券提供的利息，始終未算叫人興奮。香港按揭證券公司最近發行的零售債券，兩年期組別的票面息率是1.75%，年孳息率則為1.76%。九廣鐵路公司發行的五年期債券，票面息率為3%，實質孳息則只是2.67%。而不同於債券基金，零售債券投資者難以透過積極管理策略，賺取可觀回報或資本增值。

　和其他債券一樣，投資者也可透過在二手市場買賣債券，賺取利潤。按揭證券公司、機場管理局或地鐵公司的債券均會在配售銀行報價，讓投資者了解所持債券的賣出價，但本港的二手市場不算活躍。渣打銀行環球市場債券市場部主管姚志鵬指，這對小投資者影響不大。他說：「小投資者購買債券一般很少為交易用途，他們多是持有至到期，而後收取利息。若說股票屬於短線投資而物業屬長線投資，則債券可居其中。」

債券二手市場仍不活躍

　以目前市面上數量不多的零售債券來說，選擇和種類都不算多，但這情況勢將改變。市場日漸發展，小投資者也可選擇購買債券或股票股份，兩者各具優劣。股票波幅較大，可帶來較高回報，但同樣風險也較大。另外，股票流動性大，可輕易透過銀行或經紀買賣。

　債券則在固定年期內提供固定回報，零售債券可在配售銀行買到，認購期多為一個星期。發債公司信貸評級不同，風險及回報也有不同。

　銀行存款利率目前仍處歷史低位，零售債券為投資者帶來另一選擇，賺取回報。在銀行存款與風險較高的股票之間，債券成為了不錯的中間選擇。《指標》12月號