[2004-03-12] 證券透視：國泰業績勝預期可持有

時富資料研究　唐焱

　國泰航空(293)公布2003年度業績，純利下跌67%至13.03億元，主要由於非典型肺炎的爆發。每股盈利0.39元，建議派末期息0.17元，以及0.28元特別股息，連同已派中期息0.03元，全年派息0.48元，略高於2002年的0.44元。業績較研究部預期為佳，亦略高於市場預期。

　客運下跌16.6%至186.63億元，而貨運則上升5.6%至99.13億元，總營業額下跌10.6%至295.78億元。經營支出下跌3.5%，至273.53億元，每航空公里成本進一步降至2.00元，為六年來新低，最高為2.36元。

　乘客收益下跌4.6仙，至43.3仙，主要由於頭等及商務機位需求仍弱。貨運收益微跌1.1%，或2仙，至1.78元，主要由於同業競爭。乘客總數下跌18.4%，至1,000萬人次，而乘客運載率下跌5.6個百分點，至72.2%。貨運上升2.8%，至87.5萬噸，貨運運載率下跌2.5個百分點至78.8%。總借貸上升15.3%，由228.1億元升至262.97億元，流動資金上升15.4%，由131.64億元升至151.86億元。淨貸款上升15.2%，由96.46億元升至111.11億元，令淨貸款比率由30%升至36%。

　2003年國泰增加六架飛機，包括一部空中巴士340-600，三部空中巴士330-300s，以及兩部波音777-300s，機隊達85架飛機，公司計劃擴大機隊，以應需求。

料今年增長強勁

　非典肺炎的爆發，凸顯了國泰管理層處理危機的功架。下半年的復甦，較預期為佳，主要由於特惠機票刺激需求。

　展望未來，預期今年將會是強勁的一年，動力來自不斷復甦中的全球經濟。只是現價基本上已反映了利好因素，所以估值合理，建議持有。

國泰盈利預測　目標價：16.50元

　年結（31/12）　2002A　2003A　2004F　2005F

　純利（百萬元）　3,983　1,303　　4,334　4,523

　每股盈利（元）　1.20　　0.39　　1.30　　1.36

　增長（%）　　　506.6　　-67.3　　232.6　4.4

　市盈率（倍）　　13.5　　41.2　　12.4　　11.9

　每股派息（元）　0.44　　0.48　　0.48　　0.50

　息率（%）　　　2.7　　　3.0　　3.0　　　3.1