[2004-03-17] 證券透視：中海油增長勁現價合理

時富資料研究　唐 焱

　中海油(883)公布全年業績，純利上升25%至115億元人民幣，每股盈利1.46元人民幣，上升32%。管理層建議派末期息0.12港元，及特別股息0.18港元，連同已派中期息0.32港元，全年派息0.62港元。公司在未來數年將維持派息策略不變。業績略高於研究部預期的23%增長。

低成本架構似有壓力

　公司來自石油及天然氣方面的收益為281億元人民幣，較去年的238億元人民幣上升18%。主要由於產量上升3.0%及實現油價上升15.4%。2003年，公司的平均日產量上升7,839桶當量，上升2.6%至306,464油當量。天然氣方面，日產量上升6.6%至2,910億立方呎。2003年平均實現油價為每桶28.11美元，較2002年的每桶24.35美元升15.4%。不過平均實現天然氣價格則由每百萬立方呎2.98美元，降至2.87美元。

　公司的低成本架構似乎有壓力，生產成本由2002年的8.48美元每桶油當量升至9.62美元；過去5年的平均成本為8.56美元。公司去年在中國海域勘探方面獲得了9個發現和10個成功的評價，實現238%的中國海域儲量替代率以及260百萬桶油當量的淨儲量增長。截止到2003年12月31日，油氣淨儲量約為21億桶油當量。

　中海油公布強勁增長，主要由於產量的上升及實現油價的高企。研究部預期油價將持續高企，2004年的油價將會接近油組織的目標區22-28美元的上限。現水平的估值為13.3倍預期市盈率，連同3.4%股息率，並不貴，維持買入建議。