[2004-04-01] 證券透視：華潤電力前景秀麗

時富資料研究　鄭懷武

　華潤電力(836)宣佈自去年上市以來首次業績，收入為4億9000萬人民幣(下同)，比市場預期高3%，而純利則大升20倍至5億9800萬，比招股書的估計高80%及市場預期高30%。因此，我們提升2004及2005年每股盈利預測分別為0.23元及0.46元，較早前的預測分別為0.21元及0.35元。

　全年淨發電量上升13.9%至25,256TWh。而年內新增發電機組為516MW，按年上升50%。而2004及2005年總發電機容量將分別增加至3,157MW及443MW，2002-2005年複式增長為63%。

　公司在營運效率方面下了很多功夫，所有運作超過一年的電廠的運作都超過6000小時。而大部分電廠的EBITDA邊際利率都超過50%，而純利率亦達25%，主要由於公司旗下的電廠都是最新的設計。

加電價抵銷煤價升幅

　管理層透露公司已訂下了2004年預計用煤量的80-90%，同時亦預期煤的成本應該不會上升多於5%。我們相信公司應該可以達到這個目標，因為即使2003年煤價大幅上升的同時，公司在這方面的成本反而下降。一如預期，公司旗下的電廠已全部可以提升每度電價7分，我們相信可以抵銷大部份煤價的升幅。

　2003年全年資本開支達43億，由於有十間的新電廠正在建造，今年的資本開支將會大幅上升至84億，而2005年相關的支出將下降至27億。

　由於內地缺電的情況會持續及公司充足備用發電機組，預期華潤電力2002-2005年的盈利複式增加率為81%，相信是香港上市的發電廠中增長最快的一間。由於比預期為佳的業績，因此，我們維持「買入」的評級及提升12個月目標價至5.5元。