[2004-04-16] 觀點：美元資產風險低

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香港金融管理局總裁　任志剛

　美元在亞洲貿易及投資方面擔當重要的作用，出口商往往將收入所得以美元資產形式持有，這當中牽涉幾個原因。

　兩個經濟體系進行對外交易(如貨品進出口)時應以哪種貨幣來作支付及結算，純屬交易雙方本身的決定。如果雙方都願意而又不違反當地法規，它們大可選擇以物易物，亦可採用黃金等任何貨幣單位或第三國的貨幣來進行交易。事實上，大部分國際貿易都會從交易雙方的貨幣中選擇一種，或另擇一種國際廣泛接受的貨幣，其中以美元最為普遍。

國際普遍以美元結算

　以美元進行貿易及結算會有助亞太區對美元資產的需求，而後者亦促使美元被更廣泛用作交易貨幣，兩者之間有著互為因果的關係。美國貨幣向來穩定，並擁有龐大而全面發展的金融市場，當然有助刺激亞洲區對美元資產的需求。讀者都知道亞洲整體的經常帳盈餘相當龐大，而熟悉國際收支平衡帳的朋友亦知道，經常帳錄得盈餘的同時，資本帳必然會有赤字，亦即是普遍稱為「資金外流」的現象。

　出口商從外地進口商取得的美元貨款，可用來應付本地支出(包括償還貸款)或進行投資。若是用來應付本地支出，並假設以本地貨幣結算，出口商會沽出手上的美元，買入本地貨幣。若是用作投資，出口商便可選擇以本地貨幣或美元來進行。即使美元資產的回報會少於本地貨幣的資產，出口商仍可能會這樣做，原因是他們可能認為持有美元的風險較小，因此不介意回報率較低。

持美元可避金融風暴

　我相信全球化將會令這種將收益保留於美元資產的做法更為普遍。亞洲貨幣在1997至1998年金融危機期間大幅貶值，亦可能增加美元資產的吸引力。然而，人們偏向持有美元資產的習慣，卻可能受到若干因素(如預期匯率政策會改變)影響，從而引發市場出現不尋常的反應，令人難以應付。人們對任何事物的渴求，都不可能永無止境；即使擁有龐大儲蓄、熱切投資美國國庫券的經濟體系，相信亦不會例外。儘管迄今市場出現了溫和的調整，但美國經常帳赤字仍無收窄的跡象。我希望若調整最終出現，力度亦不會過猛，令全球金融體系難以承受。 （摘錄）