[2004-04-30] 東歐股市調整可低吸
．柏斯理財集團．
自4月中零售數字錄得強勁增長後，美國加息之說不脛而走，全球股市對此反應不一。美國的三大指數都不約而同下跌，因為聯邦利率上升會增加他們的投資成本；而亞洲等國除了菲律賓及印尼早前因大選問題已呈現超賣外，其他的都跟隨美國下調。然而歐洲卻因歐元回軟而鬆一口氣，下跌幅度相對有限。
筆者相信加息只不過是一個調整借口，這因素並未足以蓋過當前良好的經濟基調。美國聯儲局最近公佈的褐皮書經濟增長相當全面，零售業、製造業、旅遊業及服務業都持續上升中，反映商業活動旺盛；就業市場雖未能確定得到大幅改善，但上次錄得30萬8千的職位增長，以及失業申領人數處於低水平，這些都可以預期最壞的情況已經過去。所以在基礎因素向好下，利率調整不屬利淡，反而是有助控制通脹，令牛市獲得更理性發展。
尤科斯事件影響已淡化
俄羅斯市場由尤科斯前行政總裁被捕後的6000點，一氣呵成直上9200點，在油價高企及外資重拾信心下，指數勢如破竹，同期的新興市場表現亦有所不及，遂成為04年第一季的最佳投資回報地區。不過隨著傳出調高利率的可能後，俄羅斯股票市場跟隨大市一起下跌。就第一季而言，其累積已超過30%，所以回落幅度亦較其他市場大。累積跌幅已達1000點，當中主要原因是來自政府與石油公司方面的紛爭。
眾所周知，普京政府有心肅清寡頭企業的逃稅問題及對政治方面的影響力，尤科斯遂成為打擊目標之一，不過由於傳出該公司將與西伯利亞石油公司(Sibneft)合併，其股價反而上升了50%。最近俄羅斯法院指控尤科斯公司涉嫌逃稅35億美元，將凍結其部分資產，禁止出售或作抵押用途，其中更包括Sibneft的部分，令合併事宜難以達成。由於尤科斯失去資產的使用權，影響公司正常運作及現金流動，所以標準普爾將其信貸評級由BB-降至CCC，令股價雪上加霜，走勢出現明顯的逆轉。
筆者現時很難估計事情會歷時多久，但對俄羅斯甚至東歐市場的影響相信有限，投資價值仍可看高一線。第一，區內經濟發展理想，東歐主要國的工業生產持續以雙位數字上升；俄羅斯五個主要體系(工業、運輸、固定資產投資、零售及農業)的產出平均7.9%，實質工資增長達15.8%，而且在油價持續高企下，國家收入會獲得支持。不過13.7%的通脹比目標範圍的8至10%為高，有關當局可能會於本年收緊一下貨幣政策。第二，這始終是一件個別公司事件，基金組合分散有助減低風險。由上一次總裁被捕後，尤科斯於基金內的比重已被調低，因此股價下跌帶來的衝擊比指數反映的少。第三，普京政府是個典型的強勢領導，而且深得到國民支持，所以當與這些寡頭企業發生爭議時，政府支持度依然屹立不倒，可以讓外資左右市場的空間不大，這點可以從上次總裁被捕事件得知。
這一次東歐市場回落可視為一個調整，基於整體條件不變下，其投資前景可以看好，打算作一筆過的投資者可以留意局勢發展作出適當部署。謹慎的投資者亦可以分段吸納累積東歐股票基金，以後取較佳回報。
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