[2004-04-30] 證券透視：兗煤需求強勁估值不高
時富資料研究 唐焱
兗州煤業(1171)根據中國會計計算，04年首季純利上升51.2%至3.92億元(人民幣，下同)。公佈符合我們預期的全年46%增長及市場預期。
期內主要營運收入達23.5億元，比去年同期上升達3.43億，或17.1%。平均內地煤價由每噸185.26元上升到215.48元，等同上升16%。平均出口煤價由每噸263.66元升至268.61元，或上升1.9%。整體平均煤價上升6.7%至每噸228.03元。期內煤產量1038萬噸，比去年同期下降40萬噸或3.7%。
尋找收購機會增產量
04年首季公司主要營業成本達10.5億元，比去年同期上升1.09億元或11.6%。銷售成本上升12%至10.32億元。
預期內地及海外對煤的需求仍然上升，煤價亦將隨之顯著上升。現在合約上的國內平均煤價是每噸19億元，即03年上升了9.9%。04年公司銷售目標為4142萬噸，或上升5.1%。在已簽署內地銷售合約上銷售量為11.92噸，比03年上升10.4%。在已簽協議書上內地銷售為17.5噸，或比03年上升21.0%。
公司出口目標為1200萬噸，比03年的實際出口量1360萬噸下降12%。現在公司正與外國潛在客戶商議價錢及數量。由於現在生產成長率已受到限制，公司正在查探收購機會以增加產量。詳情未有公佈。
受惠於煤價上升，利潤及純利將進一步提高。作為主要收入來源，展望未來內地對煤之需求仍然強勁。潛在的收購機會亦將提高其收入。預期之市盈率11.6倍並不高，但基於中央的經濟冷卻政策，國企股均受壓力。維持趁低吸納建議。
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