[2004-07-07] 藉用發債推債市 慎用債款重效益

　特區政府今日將正式公布首次發行的200億港元環球債券詳情，並展開向內地和海外推介官債的活動。官債零售部分明日起供市民認購。政府發債為市民提供多一個投資的選擇。如何利用大規模發債的時機，推動本港債市發展，並慎用發債所得債款進行長遠投資，以取得較好的效益，是政府需要重視的問題。

　今次官債發行的最大特色，是首次有兩年期的債券出現，比早前發行的五隧一橋債券最少三年期更短。政府推出如此短年期債券，目的是吸引更多散戶參與認購。3年及5年期的五隧一橋債票面息率，分別為2.75厘及3.6厘，表面看起來較2年期及4年期官債票面息率的2.13厘及3.38厘為高。但由於年期不同，難以直接比較「誰抵買」。不過，官債是以整個政府的評級來「抵押」，風險肯定較隧橋債為低。預計美國今明兩年的累積加息幅度，大約只有兩厘，官債的息率，已反映加息預期。今次官債特別安排最少只有兩年期，以減少利息進一步上升的風險及投資者的擔憂，相信對追求「穩陣」回報的市民，會有一定吸引力。

　需要留意的是，債券價值與息率以及通脹的走勢呈相反的方向。息率及通脹上升，債券吸引力便會掉頭向下，債券價格亦會下跌。若通脹來臨且升幅過快，美國加息幅度大而密，甚至超越了市場預期，市民若中途賣出的話，隨時連購買債券的本金也蝕掉一大截。現在，息口升勢已定，香港的通脹也可能於7、8月份重臨，購買債券並非完全沒有風險，市民購買債券之前，宜認真評估自己承受風險的能力。

　政府發行債券的一個重要目的，就是發展香港的債券市場。比較而言，多家全球著名信貸評級機構都已確認香港雄厚的財政實力和良好信譽，加上合理的息率，政府推銷200億債券不會太困難，但要將香港發展成為亞洲地區的發債中心，仍需要付出更大努力。香港債券市場規模不大，氣氛沉悶，與國際金融中心的地位不相稱。今次發行200億的巨額債券，也是一次推動本港債券市場發展的機遇。政府不但要致力金融基建，鼓勵公、私營機構發債尤其是零售債券，簡化程序及提供稅務優惠，引導本港的投資者認識債券，還應該藉推銷官債的機會，向外推廣本港的債券市場，吸引海外公司來港發債集資或購債投資，吸引更多海外資金流入，從而進一步鞏固香港作為國際金融中心的地位。

　政府發債始終與財赤相連。發債雖可暫時降低財赤的壓力，但借債要付出利息，發債借來的款項必須慎用，需要受到社會的監管。政府當初解釋發債的目的，是為了「提供資金，開展對本港有長遠經濟效益的基建工程及其他投資項目。」社會對此是接受的。在財赤限制基建投入的情況下，通過發債得到資金，用於長遠的基建項目，既有助提升香港整體的競爭力，也使有關項目成為政府的寶貴財富。這當然值得支持。現在，香港與大珠三角的基建銜接方面，有一些大型工程將要展開。將發債所得款項用於其中有效益的項目，是一個可以考慮的選擇。總之，政府既要重視發債，也要關注債款的有效使用；千萬不要以為債券售罄即完事，還要認真策劃債款的使用，並向市民作出交待。(文匯社評)