[2004-09-24] 觀點：自由市場易被操控

放大圖片

金融管理局總裁　任志剛

　若市場發展未臻完善，要有效傳遞政策，便可能要訴諸行政手段。但市場要為此付上代價。

　若要宏觀經濟政策發揮預期作用，就需要高效率的「傳導機制」，讓高層次的決策可以適當影響微觀層面的經濟行為。在市場經濟中，這種傳導機制主要透過供求力量來運作，正如宏觀經濟政策的轉變亦主要藉運用市場工具來進行。最明顯的例子就是運用利率政策。無論目標是確保物價穩定或經濟持續增長或促進就業，甚至是其中兩者或三者，利率的高低會影響消費者、投資者及其他有關人士的經濟行為，最終產生預期結果。

慘痛經歷學會簡單道理

　中國內地以行政手段為傳導機制，我們明白政府偶然亦需要採取行動，修正市場調整過度的情況。我從1998年慘痛的經歷中學會了一個簡單的道理，就是自由市場會被自由操控，並會過度調整至不符合公眾利益的水平（尤其是相對於國際資金來說規模比較細小的金融市場）。無論如何，在全面實施市場改革，以及發展出可靠的市場機制之前，除了運用行政手段外，其他能有效進行宏觀經濟調控的可行方案實在寥寥無幾。

　目前有許多具體證據，可以證明在宏觀調控中以行政手段為傳導機制已有成效。內地的宏觀經濟數據，包括固定投資、國內生產總值、貨幣供應量以至銀行貸款的增長正在迅速放緩，對於市場經濟來說，這樣的速度在正常情況下實在難以想像。不過增長速度在3個月內急速減慢，不禁令人關注增長速度能否得到有效調節，逐步放慢至合理水平。

市場工具取替行政工具

　這輪宏觀調控沒有壓抑消費，因此消費如預期般繼續增長，並未因行政手段而受到影響，對因食品價格上升帶動的通脹上調也採取了比較寬容的態度。大體上這些措施運作有效，即使有任何副作用的話，我們都期望內地有關部門能成功加以控制，並同時加快市場改革的步伐，以至長遠能逐步以市場工具取替行政工具。 (摘錄)