[2004-09-24] 宏調「有保有壓」利香港

■黎偉成　亨達國際控股研究部聯席董事

　中國共產黨十六屆四中全會顯示了中國的政治和經濟局面會更為穩定及平和，有利胡錦濤及溫家寶等新一代領導人能夠更加集中力量治理好中國的政治和經濟問題，有利國家今年3月推行新一輪的宏觀調控政策和做法，由壓抑個別行業的盲目投資、重複建設轉為「有保有壓」的新階段，有利經濟更為平衡、穩定和連貫性的發展，達到「軟著陸」的目標。

　溫家寶在9月13日的國務院常務會議，強調要抓緊落實《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》等新政策，可見國家仍得繼續做到調整結構，改革體制和機制，轉變經濟增長方式，消除經濟生活中不穩定、不健康的因素和保持經濟平穩較快地發展所作出的8項經濟部署，無疑涉及包括繼續控制固定資產投資規模、盡快完善土地管理制度等多個方面的事務，但歸根到底是要達致「有保有壓」的原則和目標，即：(一)仍然要壓抑過熱的行業、企業的盲目投資、重複建設，讓整體固投、信貸、貨幣供應等回復到相對正常的增長速度，有利相對有限的自然資料、原材料等應用到該到的領域和範疇，發揮較大的經濟效益；(二)中央在這次宏調雖有針對性地打擊過熱行業的固投，但仍無可避免地產生殃及池魚的效應，有若干不應受到衝擊的企業和行業是要得到國家的短線扶持或保護，此舉會減低調控成效和經濟持續發展中的不平衡性。

宏調轉入「有保有壓」階段

　要是中國的宏觀調控能夠順利地進入「有保有壓」新階段和抓緊落實《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》等新政策，則會有利強化國企的進一步改革、國有資產市場化和推動民營企業的發展，而證券、債券等資本市場亦會在這個新階段中發揮更加良性的積極的作用，並惠及香港的金融經濟。

　港股上周末段便在溫總的「有保有壓」新論下，和深圳、上海兩大股市有跑贏外圍的良佳表現，相信未來一段時期仍會反覆向俏。尤其是國企H股，會在成為宏調受惠者的因素刺激底下，追落後和大有跑贏大市之能奈。港市恆生中國企業指數在9月16日急升138.27點之餘，再升81.94點和報收4,570.09，成交額由50.21億元增加至76.59億元，即大增26.38億元或52.53%。國企指數且在9月13日—17日的過去一個星期的累計升幅達282.6點或6.6%，和扭轉9月6日至10日一周累跌26.7點或0.6%，再呈跑輸大市的良性勢頭；國企H股在8月中受業績支持反覆向好：(1)8月30日至9月3日一周累升78.8點或1.9%，(2)23日—27日一周累升103.7點或2.5%，(3)8月16日至20日一周則升100.5點和3%；而此番再度扭轉逆勢向俏，就是因為投資者特別是機構投資者憧憬中共的十六屆四中全會，會在政治和經濟等多個方面帶來良好的消息。

H股受惠預計可跑贏大市

　這可自國企指數在16日及17日一連兩個交易日累計上升220.21點，指數內的成份股合計的交易額亦達126.8億元，便見基金大戶再度強力吸納H股和大量補回過去的空倉之一斑。國企指數上周收市所報的4,570.09，基本守得住剛升越的中期三角形頂部4,489，而陰陽燭日線圖亦呈大陽燭，MACD雙牛，RSI底背馳走使勢頭轉強，而STC%K亦克%D向上和有頗強買入訊號，表明指數結束最近兩個星期的圓底收集期，和有重建新的向上軌道傾向，估計國企股指數短線可上試密集阻力位4,750甚至挑戰大圓頂5,054；而20天線4,299該有一定支持力。

　投資者在現階段仍宜選擇吸納有業績支持的優質實力大盤國企H股，作中線投資和持有，並尤以石油、鋼鐵、水泥等自然資源類別的企業為然，但耗能較強烈的航空、電力等股份，則有可能跑輸其他國企股。

年底港股有望見萬五點

　除了國企H股之外，香港股市和經濟亦會受到十六屆四中全會取得更大的政治經濟穩定和國家採取「有保有壓」的具彈性宏調新向、全國經濟有望「軟著陸」的刺激，同樣有反覆向好的走勢。恆生指數在上周終於突破受困多時的三角形頂部後繼續向俏。

　港股後市在受到十六屆四中全會的良性影響外，還有多個基本因素支持：

　(一)香港上市公司中期成績表普遍有良佳表現。

　(二)香港的本地生產總值(GDP)在第2季的增長年高達12.1%，和機器、設備及電腦軟件增26.1%，公司企業加強資本投資，可提升盈利能力。

　(三)中國宏調初見成效和在「有保有壓」新政策下，有望採彈性措施支持若干行業企業，保經濟穩增。

　(四)華爾街懼恐襲情緒降低。

　(五)美國8月份生產物價指數不升反跌0.1%，有望緩和央行加息壓力。

　(六)油價即使受颶風伊萬吹高，但期油市場在供過於求的現實壓力底下，會在風後節節走低。

　估計恆生指數有望挑戰的幾個關口分別為：

　(A)補回3月10日的下跌裂口13,397-13,312；