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2004年10月6日 星期三
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[2004-10-06] 無懼宏調 國企半年多賺逾五成

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 去年業績大豐收的國企股,今年卻受到宏觀調控的考驗,由於政策第二季開始實施,故對上半年盈利的影響尚未完全浮現,43間主要國企總利潤突破1,000億元人民幣(下同),同比增長50%,超出市場預期。其中,受宏調打壓的原材料股盈利反而更上一層樓,但汽車股則成為重災區。不過,論H股大贏家,今回石化股成功擊敗原材料股,榮登「最勁盈利增長」的寶座,而中石油(0857)亦蟬聯為最賺錢國企。

 國企股已派發中期成績表,贏與輸亦塵埃落定。在宏調的陰影下,國企股盈利增長依然「堅挺」,更有多家H股盈利創歷史新高,此為證券界始料不及。38隻國企指數成份股總盈利高達1068億,比去年同期有大幅增長。

 不過,證券界認為,宏調對國企股的影響將於下半年全面反映,被針對的行業上半年業績造好為「暴風雨前夕」,相信個別企業下半年盈利將會大幅倒退,但石油及石化股今年將會獨領風騷。

宏調影響下半年全面反映

 宏調針對投資過熱、重複建設的鋼鐵、水泥、鋁等行業,業績未見受到嚴重打擊,但盈利升幅明顯放緩,亦符合中央推行該政策要循序漸進、避免「一刀切」的重點。受內地需求強勁刺激,原材料半年盈利多以倍數大幅增長,升幅介乎15%至2.6倍,惟去年以數倍急升的升幅則不復再。去年勁賺近7倍的馬鞍山鋼鐵(0323),今次只多賺1.5倍;而安徽海螺(0914)中期亦多賺2.6倍。

 中央認為,宏調初步已見成效。有關措施確實令價格熾熱的鋼、鐵、銅、鋁、礦、煤炭及水泥降溫,加上中央限制煤價升幅不得超逾8%,原材料價格已緩緩下降,但仍遠高於去年的水平。

石化股適時調高售價受益

 產品價格下跌及盈利增長放緩,皆令去年「跑贏大市」的原材料股,不得不退位讓賢,最終由表現出眾的石化股取代。石化股可說是宏調下的受惠者,其適時調高產品售價,加幅遠超生產成本的升幅,因而錄得豐厚中期利潤,齊齊創上市新高。在中石化系內的4隻石化股中,3隻盈利增長超越2倍,其中儀征化纖(1033)升幅驚人達28倍,為國企股利潤增幅之冠。

 不過,受中央收緊銀行貸款政策打擊,去年高增長的汽車股今回遭遇滑鐵盧,成為宏調的重災區。H股的長城汽車(2333)、中航科工(2357)及慶鈴汽車(1122)業績均出現大倒退,其中長汽及中航工跌幅更達17%及32%;由於其客戶融資能力大減,再加上內地爆發價格戰,令汽車銷量如過山車般下滑。

鋼鐵汽車股盈利將下跌

 花旗中國研究部主管薛瀾預計,汽車股將持續受宏調影響,下半年盈利將大幅倒退20%至30%;而石化及石油股將受惠油價高企,今年將全程「跑贏大市」,預期油價下半年將企穩每桶45美元,全年預測為41美元。

 同時,多家證券行估計,鋼鐵、汽車等行業下半年盈利將大跌,加上原材料價格已見頂,估計馬鋼、重鋼及海螺業績將同比急跌30%至40%。

好息一族算盤未打響

 在眾國企股中,一枝獨秀的依然是中石油(0857),蟬聯成為最賺錢企業,中期業績續創歷史新高,賺453億元,但仍然屈居於重磅藍籌匯豐控股(0005)之下;而該集團亦毫不吝嗇派息,中期息每股為0.116元,派息比率為國企之首,高達45%。

僅約十家派發中期股息

 石油股總純利近620億元,佔國企股總盈利的60%。中石化(0386)及中電信(0728)分別以162億及147億元,榮登最賺錢的亞軍與季軍之位。

 國企股一向不習慣派發中期息,「好息一族」若想在宏調全面實施前的頭半年,賺取股息後沽貨獲利,相信是次如意算盤將打不響,皆因派息的國企僅約10家,派息比率只介乎16%至44%。

石油股純利佔國企60%

 內地電荒嚴重,看似是電力股的天下,但面對煤價高漲,業績好與壞還看企業的功力。3家大型電力股,上半年榮辱互見,大唐發電(0991)最突出,亦是唯一生產成本下跌的電力集團,盈利仍錄得42%的強勁增長;但反觀華電國際(1071)由於燃煤供應保證不足,令成本大升,導致業績倒退1.7%;而華能國電(0902)燃料成本卻大升26%。

 去年受「沙士」拖累的航空股,經過置諸死地而後生一「疫」後,東航(0670)、南航(1055)今次扭虧為盈,而首都機場(0694)更慷慨增派中期息,加幅達93%。

上游業務股份業績看好

 展望下半年表現,花旗中國研究部主管薛瀾表示,國企整體仍然表現不俗,尤以上游業務為主的股份業績較佳。其中,兗煤盈利將受煤價攀升刺激,她預期煤價升幅將遠超越發改委限制的8%,估計兗煤業績將再創新高。

 不過,另一邊廂,電力股將受煤價再升衝擊,她相信上半年成本控制極佳的大唐,亦難以獨善其身,估計電力股業績將會倒退三成。

國企股之最:最企硬抗宏調:原材料股

 論抗跌能力最強,莫過於原材料股,在宏調主力針對的情況下,業績依然亮麗。鋼、鐵、水泥等行業,由於有關股份全為具規模的國企,故受影響相對輕微,而盈利增長仍然「企硬」,其中馬鞍山鋼鐵(0323)、中國鋁業(2600)及海螺水泥(0914)升幅超過一倍,介乎1.2倍至2.6倍;惟增幅則顯著放緩。

國企股之最:最大盈利倒退:中航科工

 受宏觀調控實施影響,汽車股首當其衝受到影響,拖累中航科工(2357)成為上半年盈利大倒退的股份,純利急挫32%至1.37億元人民幣。上半年整體汽車業的營商環境受到宏調重大打擊,客戶因資金緊張而減少買車,令汽車銷量急跌。為求爭生意,汽車生產商亦不惜割價促銷,令減價戰一觸即發,拖累汽車股上半年純利及毛利率急跌。

國企股之最:最跑贏大市:石化股

 石化行業自去年起逐步復甦,需求持續強勁,但原油高漲及原材料加價,醒目的化工生產商隨即將成本轉嫁予消費者,大幅調高旗下產品價格高達25%,並遠超逾成本的漲幅,將令大多數企業盈利創歷史新高,單是中石化系內5家石化股,各家半年盈利平均增幅約14%,合共達46.35億元。

國企股之最:最起死回生:航空股

 真正體驗「置諸死地而後生」的,非航空股莫屬。去年一場「沙士」將航空股摧毀,為東方航空(0670)及南方航空(1055)業績帶來空前災難,分別勁蝕9.5億及3.5億元。「沙士」一過,航空股即雨過天青,上半年來一個重生,轉蝕為賺4.8億及2.66億元。不過,如今原油價格又再急升,將為航空股在下半年表現帶來挑戰。

國企股之最:最賺錢:中石油

 國企一哥中石油(857),多年來一直蟬聯最賺錢H股。受上半年國際油價高企帶動,該集團多賺17%至453億元,更創出半年業績新高,惟未能擊敗藍籌大班匯豐控股(0005),屈居最賺錢上市公司「阿二」。身為國企巨擘,中石油再次賺大錢,而水頭非常充足,當然不會吝嗇派息,以每股11.6分回饋小股東,是次派息比率為眾國企股中最高,達44.6%,企業與小股民同慶賀。

國企股之最:最高盈利增長:儀征化纖

 論盈利增長幅度之強勁,亦非石化股莫屬。儀征化纖(1033)雖然為中石化系內規模最小,但盈利增長幅度卻非常驚人,升幅高達28倍,完全超出分析員預期。嚴控成本及適時調高產品價格,令其「細細粒,增長潛力龐大」,由去年同期僅賺685萬元,爬升至近2億元,這個「超人」的速度,並非每家企業可以做到;惟其在派息政策方面則略為保守,維持年底才派發股息。

國企股之最:最跌眼鏡:保險股

 內地股市低迷,令保險股證券投資全軍覆沒,中國人壽(2628)及中國財險(2328)分別錄得實現與帳面投資虧損7.86億元及損手5.14億元,加上兩者在壽險和產險賠付率均有所上升,令業績出乎意外地出現倒退。其中,中國財險盈利跌幅更為27%至9.63億元,而國壽亦小賺一成至28.12億元。兩股下半年能否扭轉此劣勢,還看中央外匯資金投資海外的政策與保險資金直接投資股市的措施何時出台而定。

國企股之最:最不同命:華電

 受惠於內地電力供應緊張,電力股理論上變得非常吃香,但卻遇上燃煤價格急升,局限盈利表現。大唐國際(0991)及華能國電(0902)分別與多家產煤集團簽訂協議,鎖定85%及60%的燃煤合同,成功力保不失,半年盈利保持增長。不過,華電國際(1071)卻直接受煤價高企打擊,成本急升35%,拖累盈利倒退近2%;成為「同股不同命」,表現最差的大型電力國企。

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