[2004-10-14] 基金投資：高收益債券前景仍樂觀

鄭耀明alpha_goal@yahoo.com.hk

　由於信用利率差距縮減，加上較高的收益率，使高收益債市場仍可望有相對較高於政府債券的回報，特別是美國溫和加息，將使高收益債獲得良好支撐；而低利率環境持續，投資人士將尋求更高收益商品，截至第三季，新發行高收益債都能出現超額認購，而且因接近年底，第四季新發行高收益債將漸減少，在供需求的情況下，使高收益債價格相對有支持。

違約狀況處正常水平

　持續穩健成長的經濟是違約率得以徘徊在低水平的關鍵因素，90年代中期，經濟成長約在3%至4%，違約狀況都可以維持在相當水準，惟在2001年經濟大幅衰退，加上先前市過多低評級債券與網通公司債，所以違約狀況才會大幅惡化。

　根據國際貨幣基金會的預估，今年美國經濟成長率可望有4.3%，明年也有3.5%。若再加上溫和的通貨膨脹率，與持續復甦的就業市場，這將足以讓企業在緩步的美國經濟下得到獲利契機。格林斯潘也表示美國經濟已經進入可持久擴張的階段，所以高收益債券前景仍屬樂觀。

公司財務結構更健全

　自2001年至今，新發行的債券中有72.3%是屬於再融資，大幅高於90年代末期。由於近幾年全球處於低利率時代，許多公司利用低利率，發行新債以取代舊債，公司可以藉由新債降低利息負擔，而且到期期間更遠，可使公司財務結構得以更健全。

　因此如果以再融資為目的的債券越多，將越有助於減少未來違約的機率。容易違約、風險性較高的債券減少了，佔整體新發債的比重在近幾年也大幅降低。首先是在非再融資債券中，較低評級債券的發債量在最近3年半來呈下降趨勢。

　而通訊等風險性產業所發債的比重也大幅減少，以上兩種發債類別加起來僅佔整體發債量的1.2%，遠比90年代末期網通泡沫破裂前的10.3%來得 低。這也是有助於降低整體違約狀況的好現象。債券市場前景存在許多不確定因素，現階段市場對於債市的展望抱持謹慎樂觀態度，低利率的環境使高收益債基金更具投資價值。(二之二)