[2004-10-28] 理財萬事通：孳息曲線表達利率環境

馬　成

　觀察經濟走勢，靈活調整債券比例，將有機會提高投資效率。解讀債券市場中，衡量債券價值最普遍的方法就是孳息。簡單來說，孳息就是使未來現金流量的現值等於目前債券價格的利率，未來現金流量包括每期的利息和期末的本金。

　孳息可視為持有債券至到期日的平均回報率，計算時已將利息、本金、債券價格、到期期間等因素考量在其中，因此可以作為比較不同票面利率或到期期間債券的一個依據。

　孳息曲線，又稱為利率期間結構，是用來表達市場利率環境的方式。孳息曲線是以橫軸為到期期間，縱軸為孳息所畫出的曲線，通常孳息曲線是以不同到期日的零息政府公債為基準，因為政府公債的孳息為無風險利率，便於分析。

不同形態預期經濟走勢

　繪製方式是先分別由債券價格求出不同到期日的孳息，再連接起來，就可以描繪出孳息曲線。通常孳息曲線會呈現常態、水平和反轉三種形態：從不同形態的孳息曲線中，可以約略觀察到市場對於經濟走勢的預期，常態孳息曲線通常代表預期經濟將穩定成長，孳息曲線由常態變得比較平坦時，則顯示市場對經濟前景出現疑慮，如果孳息曲線由平坦反轉向下，則代表投資人看壞經濟。

　一般情況下，持有債券的時間愈長，承受的風險愈大，因此預期回報率就愈高。通常經濟衰退時，利率會下降，多數投資者選擇投資長期債券，債券價格因需求增加而上升，長期孳息就會下降。雖然利率和景氣的關係密切，但長短期利率的變化不一定同步。 (二之二)

　姓　　名： 陳先生(26歲)

　家庭收支：月入1.8萬元，支出8000元

　現行投資： 強積金1800元，港元13萬

　目　　的： 從孳息尋找投資時點

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