[2004-11-20] 基金投資：歐債基金投資組合核心

鄭耀明

　近來美元對主要貨幣幾乎都貶值，引起投資市場對美元計價資產的關注，尤其是債券資產。雖然債券市場的收益穩定，但整體回報受到匯率的影響卻相當大。單是10月，以歐元計價的歐洲債券基金一個月和三年來平均收益為0.64%幾12.33%。第四季以來，歐元對美元升值4.33%，但美元對捷克、匈牙利和波蘭等升值幅度更達4.48%、5.43%及6.56%。

　東歐貨幣從今年初起算的值漲幅更為可觀，相對歐元對美元升值3.01%，同期捷克、匈牙利和波蘭等升值幅度更達5.87%、11.02%及13.25%。由於波蘭今年經濟成長表現優異，加上政府可以接受貨幣升值所帶來的衝擊，因此今年以來，不論對歐元或美元，貨幣升值幅度在全球主要貨幣中都排第一。

東歐貨幣仍有升值空間

　雖然東歐貨幣今年以來漲勢強勁，但由於東歐加入歐盟的效應才開始，因此市場認為這些國家幣值仍有升值的空間。如果以投資債券角度來看，東歐貨幣升值，預期對債券投資回報有不少貢獻。

　近來國際油價回落，通脹壓力相對減低，但能源成本增加仍可能壓抑消費者支出，進而減緩對經濟成長的預期。未來債市仍有可能面對的潛在風險的是核心消費價格指數上漲，美國過去三個月核心消費價格指數年成長率只有1.2%，仍需密切觀察。

市場對債券投資意願高

　美國與各國央行外匯政策如果變動，造成美元持續貶值，將使美國國庫券需求降低及孳息上升。由於明年景氣能見度較差，仍有諸多不確定因素，市場對債券投資的意願仍高，此外，經濟數據仍有利於債券市場，孳息仍有可能再次下跌，代表債券價格未來仍有上漲的機會。債券基金長期表現穩定特質，仍將吸引較多退休金和保守投資人士的青睞。

　在加息環境下，相對美元又有升值空間的債券仍可能有不錯的表現。歐資機構甚至樂觀預估，在未來12個月，歐元可望達到1.35歐元對1美元的價位，歐洲債券基金擁有債券特性及分散美元貨幣資產的效果，適合成為投資組合中的核心部位。