[2004-11-22] 港股透視：萬四受阻港股牛皮待變

見成基金管理顧問　史理生

　港股上周先升後整固，恆指在去周初一度挑戰14000點關口，其後在獲利沽盤下回順，投資者正觀望短期中國對人民幣匯率政策的觀點，從而評估國際熱錢會否持續流入本港。

中國外匯淨流入激增

　近年中國經濟表現強勁令舉世矚目，過去六年間，經濟增長每年一直以超過7％上升，貿易盈餘不斷擴大，但這方面的驕人成就卻完全未有反映在人民幣的國際匯率上。自2000年4月以來，中國政府把人民幣的匯率定於8.276至8.280美元之間，上下限只有0.02%的波幅。由於中國的國家資本帳目前仍未開放。人民幣只能在經常帳上自由兌換，因此中國的外貿及外來直接投資的表現，便直接影響著人民幣的匯率。龐大的貿易順差和外來直接投資令中國的外匯淨流入激增，形成國際對人民幣需求亦隨之增加，直接造成人民幣的升值壓力。

　另方面，為了解決內地就業和經濟增長放緩的問題，美國必須再度調整其貿易收支，亦意味著美元必須再度貶值，以重拾美國貨在國際市場上的競爭力，藉此推動經濟加快復甦和紓緩國內失業問題。根據美國聯儲局採用的貿易加權美元指數，美國貿易夥伴幣值對美元幣值的影響程度，依次為加元、歐元、日圓和人民幣。從過去兩年多以來，美元整體已貶值三成多，其中加元、歐元及日圓匯價已升至該國財金官員異口同聲說吃不消。如果美元需要貶值，那麼人民幣便理所當然成為首選。

人民幣突然升值甚微

　站在中國的立場，領導人「摸著石頭過河」已成為治國的慣常做法，加上布什連任成功後，人民幣升值作為「政治秀」的作用已消失，故此中美雙方均有空間讓人民幣升值的話題暫且放在一旁，所以人民幣突然升值的機會率委實甚微。國際熱錢留入本港投機港股已有一段時間，配合恆生在14000點水平已達到目標價位，餘下的時間，只可妙上落。

　故此，綜合上述分析，不排除熱錢會繼續在高位減持港股，使恆指無法輕易上破14000點水平。