[2004-11-29] 港股透視：熱錢驅動港股有力創高峰

見成基金管理顧問　史理生

　去周港股於14000點關口爭持不下，市場仍憧憬人民幣可於短期內升值，使國際熱錢對本港資本市場不離不棄，估計在低利率環境尚可保持下，恆指仍有望再上一層樓。

　目前有外資大行評論指出，鑑於目前內地能源和原材料價格上漲，加上美元匯價轉弱，人民幣重估是中國控制進口商品漲價的優先政策工具；同時，只要人民幣升值的幅度較小，可能提高中國居民的購買力，有利實現中央以消費帶動經濟增長的目標。惟想深一層，中國在進行人民幣匯率改革前，面對的技術問題仍不少；其次，市場預期人民幣升值的呼聲高漲，若當局現階段宣布調整匯率，只令投機者滿載而歸，變相鼓勵日後的投機活動，完全不符合國情要穩定為主。但鑑於投機人民幣升值的誘因未消退下，筆者認為熱錢將不會於一時三刻撤離本港，那麼港股仍有一段熱鬧期，投資者不宜過早看淡港股。

領匯回報穩勢掀投資熱

　低息環境在本港已持續了一段頗長的時期，穩健的投資者四處找尋風險低回報「合理」的投資工具，房委會推出的領匯房地產基金可提供到六厘以下的穩定回報率，相信會令投資市場掀起熱浪，亦間接使房委會的赤字疑慮得到解決。由於通過房地產信託基金的地產項目一般能夠充分體現其資產淨值，所以目前一些有大幅資產價格折讓的地產股便成為另一輪的炒賣對象。

　熱錢湧入使港元利率暫時與美息背馳，惟不能否認的是，美息在美元匯價江河日下，通脹率向上的預期將揮之不去，美息未來一年的趨勢幾乎肯定是向上，美元因持續加息而早晚扭轉弱勢，息口成本上升最終可驅使國際熱錢撤出本港，屆時將刺激香港利率大幅回升，這時港股自然會受到較龐大的沽售壓力，投機港股的熱潮便會告終。

　站在投機的短線角度，港股目前事實上有吸引人之處，故此恆指續有高峰是一個合理的推論，但站在投資的中線角度，港股現階段在一年內的回報與風險比率似乎又不太吸引。入市者在現階段宜分清自己是屬於投機或是投資。