[2004-12-11] 基金投資：歐債明年仍優於美債
鄭耀明alpha_goal@yahoo.com.hk
明年投資債券，一定要優先考慮匯率問題，在弱勢美元下，歐債表現將超越美債。目前美國的高收益債券票面息率約為7%，但風險溢價上升，會有本金和利差損失，預期回報約5%。如果是政府債、公司債等投資等級的債券，預估明年最多回報是4%到5%，較過去數年債市的收益率明顯低很多。
過去高收益債收益較投資等級債券高，但現在兩者收益已相當接近，而且消息幾乎都已反映在價格上，所以很難預期還會有更高的收益。有投資人士以為投資政府債券最保險的，其實債券價格是波動的，全部持有政府債券基金不一定保本。如果資產配置的優先目標是保本，可持有三到四成的投資等級債券基金，六到七成的政府債基金。
目前手中握有相當債券基金人士最關注的，是甚麼時候一定要出場的時刻？當經濟成長急速趨緩、利率快速上揚時，便是考慮退出債市之時。現在的債券不便宜，但也不是很高，債市孳息走向現在又和基本經濟脫漖時，預測債市走向不容易。
加息影響債券收益
過去亞洲央行持續買進美國庫券，用買美元來阻升自家貨幣。加息也會影響債券收益。緩步加息仍是聯儲局不變的策略，明年的貨幣政策可望使聯邦利率來到4%，不過，對於過度舉債的消費者而言，對於這次加息的敏感度也相對提高。
油價問題也值得債券投資人士關心，美國扣除油價的物價上漲率不過2%，油價對通脹的威脅應該不大。未來歐洲債券可望超過美債。主要是歐洲經濟成長由出口領導、再者，相較於聯儲局緩步加息的策略，歐洲央行利率維持不動的機率高，且未來美元弱、歐元強格局確立，歐洲通脹也相對溫和，因此，歐元債券基金具支撐的題材。
市場對美債仍有需求
這並不代表美債就沒有表現空間，亞洲央行、一些銀行都對美國債券有需求，雖然加息對債市不利，但加息的預期已事先反映在債券價格上了。此外在景氣變遷的環境中，不妨搭配資源及醫療等產業基金，除秉持分散風險原則進行多元化佈局外，在整體的投資組合建構上也可朝價值投資的方向思考。
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