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本報記者 周紹基
香港04年首次上市集資額高達近千億元，超過了倫敦、東京及新加坡股市，是全球最具競爭力的股市之一。專家指出，香港的集資競爭力在5至10年內仍能執牛耳，因為大批如日方中的內地企業需要利用港股作跳板，與國際資本市場接軌。不過，一旦人民幣實現自由兌換，內地證券市場很快會超逾香港。因此，香港必須加強與滬深證券市場合作，引入高增值實業，才能增加競爭力，備戰未來。
香港股市市值居全球第九位，但其集資能力卻是全球第三，而吸引內地企業上市上，更是全球第一。未來數年，這優勢將有增無減。單計明年可南來掛牌的交行、建行、中行及民生銀行，其集資額已有1080億元。隨著內企巨無霸陸續登陸，香港的集資競爭力將仍能保住一哥地位。
須加強與滬深合作
香港市場的集資優勢，主要是因為有大批內地企業，看中了港市場的集資能力及成交量，排隊要成為香港的H股。大華繼顯董事總經理許照中認為，在吸引H股來港上市的環節上，香港居全球領先地位，但卻是建基於大量內企需要進入國際資本市場的客觀因素之上。若人民幣能夠全面自由兌換，香港的集資優勢將迅速被內地蓋過，故香港必須與滬深兩個證券市場合作，或者引入「一地上市、兩地掛牌」的方式繼續經營，提升自身的競爭力，否則香港證券市場盛況只會「曇花一現」，很快凋謝。
內企上市集資佔78%
事實上，過去11年間，在香港新上市籌資超逾100億港元的企業共有11家，首10家都是內企。11年來，H股、紅籌及其他中資股的總集資額約達8,900億元。04年本港集資總額(含配股)達到2,660億元，全球排第三。其中，香港總體的上市集資額為930億元，當中內企在港上市的集資額達725億元，佔78%，反映香港為內地大型企業籌集資金的能力。內地巨無霸亦同時充實了香港市場的市值，今年港股市值達6.65萬億元，佔本港上市公司數目27%的內企市值已達19,600億元，相等於總市值的三成。
兩地掛牌成交聚香江
除了集資額成績顯著外，港市場的龐大成交量，亦是吸引內企上市的「殺手𤥀」。至04年11月底，在港主板上市的中資股的成交額高達1.433萬億元，佔大市總成交的46%。即使同在國際市場掛牌，香港的成效始終較佳。04年上半年，共有18間內企同時在港、英、美三地買賣，成交總額為622億美元，當中香港便佔去69%的成交額，這反映內企即使在香港及外國同時上市，成交亦集中在香港。
在現時內地仍有外匯管制的情況下，外資要分享中國經濟高速發展的成果，最佳選擇便是遊戲規則與國際資本市場接軌的H股。事實上，全球金融機構對內企的研究分析，都集中在香港，令H股買賣高度集中在香港。這些優勢都是海外交易所難以取代的。
中央政策傾斜港市場
「不過，香港金融中心地位，很大程度是內地政策所造成，例如內地的外匯管制、信息流通的限制等，都窒礙了內地市場發展；但一旦內地開放了所有限制，香港市場將面臨很大威脅。」許照中指出：「香港要面對未來挑戰，現階段是要吸引更多內地最大型的企業來港上市，我們提供所有他們所需的，包括資金、國際商機及對外接觸的渠道等；其次是認真研究港滬深三個市場合併的可能性，如果不可行，亦希望可達成『一地上市、兩地掛牌』的方式，否則香港係死硬。」
香港證券市場的全球第一
■內地企業在港上市共約160間，是內企境外上市最多的市場
■內地企業在港累積集資約達8,900億元（包括首次上市及配股），是內企境外集資額最高的市場
■在海外市場上市的內地股份，70%成交額在香港
■認股證及備兌證交易額，04年錄得逾5,000億元，成交額全球第一
乏善足陳：政府政策著墨不多
自回歸以來，施政報告對證券業的著墨並不多。不少證券從業員批評政府在幫助業界發展上，無甚建樹。
助業界發展建樹不多
事實上，七年來，政府在證券業方面的最重要的政策，就是把證券、期貨和結算公司於00年合併，成為今日的香港交易所；以及設立創業板。其餘皆只有不斷重提「繼續提升香港的運作水平、尤其加強上市公司的企業管治及中介人的專業水平」、「爭取成為祖國的一個主要金融中心」等。
總的來說，香港成為中國一個主要的集資中心是成功的，自93年至今，內地企業通過香港市場的集資總額逾8,800億港元，數額是內地目前外匯儲備的兩成，可見香港在此方面有一定成果。
「證券大法」終完成
財政預算案亦提出多項提升香港金融中心地位的措施，例如由前財政司司長梁錦松提出的「超級曼哈頓」，令香港成為亞洲區最重要的證券交易中心，不過，此構思隨著其辭職而沒了下文。取而代之的是特首今年提出的「東方瑞士」，令香港成為亞洲區資產管理中心，但當中並無特別提及證券業的政策。
在加強上市公司的企業管治方面，梁錦松曾提出將港交所的上市審批權收回，並成立上市局，但後來在港交所強烈反對下，有關計劃被擱置。不過，證監會仍提出雙重存檔制，加強公司上市的披露水平。而商討多年的「證券大法」，亦終於在今年三月實現，這將進一步有助加強證監會對違規公司的執法力度。
香港有錢：融資能力 港勝星
新加坡證券交易所近年加大到華爭取內企上市的力度，但至今和香港仍有很大差距。德勤會計師行合夥人蕭耀熙表示，香港比新加坡更具吸引資金進入及匯聚的能力，原因是在港上市內企的交投，較新加坡活躍得多，也能夠籌集更多的資金。這些都是港勝星的地方。
新加坡市場中資股的成交一向未見活躍，部分星港兩地同時上市的股份，新加坡所佔的成交額比例，最多不足5%。中資股大眾食品兩年前便因此由星轉往香港上市。
國際級金融機構匯聚
「香港的基建法制等有利條件，新加坡同樣擁有，為什麼絕大部分內企都選擇在港上市？答案是香港有『錢』。」蕭耀熙認為，香港是有實力繼續作為區內的集資中心。
目前，全球最大型的銀行、證券行、保險及基金公司等，都在香港設有分行或辦事處，他們所管理的資金來自世界每個角落，涉及的數額亦是天文數字，加上香港是進入內地市場的「南大門」，這使得資金無論進出內地，抑或留在香港投資，香港都是亞洲資金的集散地，其資金流量在區內更可謂首屈一指，這也令到在港集資會更多、更快、更方便。
滬深排隊上市難把握
內地方面，情況與新加坡剛好相反，蕭耀熙指出，「一間公司要上市，主要是『等錢駛』，在內地上市連幾時上到都未知，叫企業怎樣安排其發展計劃呢？」他還認為，即使人民幣全面自由兌換，亦未必一面倒動搖香港金融中心的地位。「內地開放匯率管制，對香港一定會構成競爭，但同樣亦有好處，例如內地的資金會來港投資股票，令港股更加活躍。所以目前難以預期人民幣全面開放會對港有哪些影響。」
配套齊全：服務集中 成本較低
香港市場具很多優勢，內地5至10年亦未必追到香港，時富主席關百豪表示，其中一個對手短期內無法做到的優勢是有關服務夠集中，令集資成本比其他國際市場低。「一個中環，已經幾乎包括了全球所有主要的金融機構，選擇眾多，不喜歡匯豐可以過馬路找中銀。香港的軟件支持也很好，人才集中，會計、法律、顧問等配套齊全。」
「中環有齊全球大機構」
關百豪說，香港的集資統籌、管理水準，均達到世界級；法治則維護了社會的公平；資訊發達、資金自由流動等，亦是區內少有地方能有的優勢。以上種種，均能支撐香港作為集資中心在10年內的領先地位。
「很多人憂慮人民幣自由兌換後，會影響香港集資中心的地位，但相信人民幣不會在短期內自由兌換。以金融基建為例，內地連全國清算系統都未有，例如這分鐘在上海轉錢去北京，是否下一分鐘就能在北京收到呢？相反，香港就能做到，而且可立即轉往外國，內地在這方面明顯不及香港。」
證券市場對香港經濟貢獻
港股市值 (截至04年12月15日)市值66,500億元全球排名第9，亞洲第2。
生產總值 包括證券、銀行及保險業在內，03年生產總值1,709億元，佔GDP12%
勞動人口 包括證券、銀行及保險在內從業員有17萬人，佔總勞動人口4.7%
港交所與競爭對手比較
美國紐約證交所/納斯達克
優點：能夠吸引美國資金，形象國際化。
缺點：收取的佣金較香港昂貴，面對的法律風險較香港大，需經常面對法律訴訟及巨額賠款風險，維持上市地位的工序繁複及成本高，退市非常困難。
新加坡證交所
優點：較容易上市，上市成本較低。
缺點：不斷地降低上市門檻會影響上市質素，成交量遠不及香港。
滬交所/深交所中小企業板
優點：處於內地市場，在公司業務所在地上市，成交量有一定保證。
缺點：未能做到國際化，集得的人民幣未能自由兌換。
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