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柏斯理財集團
近期的話題是美國下星期的議息及7大工業國會議，格老的言論、經濟數據及企業業績常令經濟分析員疲於奔命地預測利率及外匯的轉變。今年筆者相信大部分市場都會以這種反覆靠好的走勢為主，不過若入市時間有誤，投資者可能要苦候一段時間才見回報。
優化投資 平衡風險
去年表現一直未如理想的對𢓭基金有望於本年一展身手，因為按現時市場反覆波動，這些基金應有一番作為。一般投資者可能覺得對𢓭基金本身涉及很高的風險，所以一向視之為洪水猛獸，不敢貿然參與。然而，並不是所有的對𢓭基金策略都屬高風險性質，而且由於它們一般與股市走勢相關度不高，其表現相對獨立，有助平衡股票投資方面的風險。因此將某些對𢓭基金納入投資組合內，整體的長遠回報更比單一持有股票組合理想。
筆者就以98年至04年的投資市況闡釋上述觀點。在這6年期間，全球經濟經歷了亞洲金融風暴、千禧年科網熱潮及爆破、WorldCom及Enron等公司的會計醜聞、911事件、SARS以及環球經濟復甦等，所以這段期間整體走勢是相當顛簸。若當時投資者於98年初以整付投資恆生指數，到04年年結時其回報為41.6%，平均每年的增長率為6.93%。表面上，這個成績尚算可以接受，但當大家考慮這個期間大市的大幅上落，投資者曾面對的壓力，這個風險回報比例就實屬差強人意。不過，若將約三成的資金投放於對𢓭策略中，總回報則有明顯改善。筆者試將管理期貨基金納入組合中，發現回報隨即上升至57.4%，按年平均為9.6%，而且整體的波動亦較少，可見只消加入適當比對的對𢓭策略可使組合表現優化起來。
管理期貨基金看漲
在天然資源需求大增的情況下，預料原料物品價格本年度走勢仍然強勁。能源方面，中東方面的地緣政治緊張依然，伊拉克大選充滿不安因素，當地的輸油設施有機會成為「代罪羔羊」，原油供應有可能受到威脅，但更大的打擊是來自投資者的心理；而且據近月OPEC對油價的關切及減產的言論，40美元一桶原油似乎是現時它們心目中的「合理價」，因此油價仍會高企，相信要等到OPEC成員國對「合理價」有重新定義才見轉機。另一方面，中國已經由原料輸出國變成原料消費及入口國，雖然國內有意冷卻部份熾熱的行業，但鑒於國內經濟發展持續，04年全年經濟增長達9.5%，相信對天然資源的需求將有增無減；所以整體大勢會以向上為主。而且加上印度等國家加入資源爭奪行列，這個勢頭非常明顯，管理期貨型基金前景可以看高一線。
除了管理期貨基金外，「長短倉股票型基金」(Long/Short Equity)亦有機會在本年中突圍以出。一般的基金只容許持有長倉，即基金經理主要買入並持有股票不能沽空，在熊市的情況下，這些基金會處於被動位置。所以若可配合沽空策略的話，基金經理可以行使更多不同方向的投資部署，令整體表現不受大市主導。在預期今年走勢偏向反覆下，淨長倉策略可能不合時宜，「長短倉」則可有效運用市場波幅獲利。不過，投資者在挑選時不妨先查閱基金往績，以考證基金經理的選股能力。
05年投資前景相信並不如去年平坦，作為考慮周全的投資者應再按未來市場的變化而重新部署。我們可以適當地運用對𢓭基金的特性，以對𢓭手上持有的股票組合，加強整體回報及減少當中的波動，務求優化風險與回報的比例，減低大市上落對組合的影響。
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