[2005-02-17] 基金投資：平衡基金投資效率稱冠

鄭耀明

　在股市震盪中，風險特別容易暴露出來，投資者於保守操作中追求適度成長的心情則會特別的明顯。基金也可依投資分為股票基金、債券基金及平衡基金三大類。基金績效評估，其建構假設所有投資者只追求每期財富效用最大化，和單獨根據回報風險效率來選擇投資組合；所有投資者都是同質性觀點；所有投資者可以用無風險利率來借入或貸出資金。

　早期評估投資組合績效的方法，多偏重於回報率的比較，卻忽略了其所承受的市場風險。直到Markowitz於1952年提出了平均數變異數投資組合理論，他指出：(一)投資者在進行投資活動時，不能只考慮投資回報的多寡，而應列入市場風險因素；(二)投資者可以自行選擇不同的證券，組成多角化投資組合，以分散風險。

　在基金評比資料上，風險衡量指標的數據往往為投資者所忽略。除了一般比較熟悉用以衡量基金市場風險，或稱系統性風險的β系數外，另外還有衡量每單位市場風險與超額回報關係的Treynor指標，及衡量每單位總風險與超額回報關係的夏普指標。

β系數衡量基金風險

　β系數是衡量基金風險的主要指標，β值愈高，代表基金回報變動與股市關連度愈高，風險也就愈大，而理論上其所應得的預期回報也應該較高；而夏普指標及Treynor指標，則分別是衡量基金承受每單位總風險及承受每單位市場風險而獲得的超額回報。

　因此，此二指標的值愈高，代表其在承擔相同單位風險下，所獲得的超額報償愈大，也就代表著其投資之效率性也就高，投資者可先評估自己對風險的承受度，及對回報的要求，再參考相關資料數據，選擇適合自己的投資類型。

平衡基金風險程度最小

　以去年底的數據顯示，以β系數來衡量，各類型基金中乃以平衡基金的風險程度最小，同時可由夏普指標及Treynor指標發現，各類型基金所獲得超額回報的程度卻又是以平衡型基金為最高，顯示平衡基金在兼顧回報與風險下的投資效率為所有類型基金之冠。