[2005-05-26] 數碼收發站：一波睇好網通 目標15.5元

司馬敬

　美股隔晚個別發展，通用汽車被惠譽調低債務評級，股價大幅下跌，拖累道指下滑，而納指則連續第八日上升。道指收報10503.68點，跌19.88點；標普500指數收報1194.07點，升0.21點；而納指則收報2061.62點，升4.97點。

　港股昨日全日反覆走跌，雖然有資金因大型企業招股活動而再度流入本港，使本港銀行體系結餘將於本周五(27日)增加至13.17億元；惟大市未受消息影響，仍然持續走跌，更再度跌穿13600水平。恆指全日收報13562，挫157點或1.1%，成交148億元。重磅股匯控(005)走跌兩格至123元，入選上海洋山港二期發展項目的和黃(013)及中遠太平洋(1199)分別走低三格及2.3%。雖然首四個月的電信業務收入同比有9.8%增長，但中資電訊股沽壓重，中移動(0941)跌1.5%，中電信(0728)及聯通(0762)分別挫1.9%及2.4%，而網通(0906)亦軟0.9%。

　中資電訊股中，網通抗跌力相對較強，一波與網通管理層會面後指出，其經營方面的發展符合預期，但今年下半年向母公司收購四省網絡，則較估計的上半年為遲。另外，網通首季新增用戶240萬，較估計的全年用戶增長830萬略為超前，但料今年下半年的用戶增長速度將較上半年為慢。雖然需求強勁，但網通相信今年的寬頻淨新增用戶未必可以超過04年的370萬水平，一波認為200萬淨新增用戶預測較為保守，而網通相信ARPU應不會下跌至低於70元人民幣。現維持網通「跑贏大市」評級，目標價15.5元。以昨日收市價10.55元計算，距離目標價有成47%上升空間。

美林降中石化盈利預測

　發改委將汽油出廠價每噸下調150元人民幣或3.2%，美林即在最新報告表示，將中石化(0386)05年的盈利預測調低8%，至387.03億元人民幣，以反映首季下游業務的盈利將被第二季所抵銷。現維持對全球油價預測，即原油價格在05年第四季將跌至每桶42美元水平，07年將降至每桶35美元。佢認為，今次消息無疑屬負面，但相信中石化現價已較最差環境下有折讓，料中石化仍會受惠於全球能源市場的增長，維持其「買入」投資評級，12個月目標價為3.9元(昨日收報2.925元)。

德銀：和黃購英零售正面

　至於，和黃旗下屈臣氏剛收購英國零售集團(MRT)，德意志則表示，集團涉足香水及化妝品業務，可更鞏固其整體零售業務。佢話，和黃正重新增加3G以外投資，主要是3G投資的現金需求減少，令到05年集團自由現金流得以改善，再加上3G有機會表現理想，預期可支持和黃股價表現。佢認為，以MRT的增長率為23%、邊際利潤率逾12%、股本回報率為20%，收購作價為市盈率13.3倍，比英國其他同業吸引。預期MRT每年可為和黃提供超過2億元貢獻，故佢將和黃05年盈利預測提升3%。以05年撇除3G每股資產淨值估計為61元，3G業務合理值為20元，兩者相加目標價訂為81元(昨日收報66.5元)，維持「買入」評級。