[2005-05-26] 投資攻略：固息票據勝高息股

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梁　亨

　結構性產品大多以定息證券配上期權衍生工具，若保本或保證回報成份高，該投資組合中的定息證券比重會較高。這類產品屬於股票相連票據的變種，吸引之處在於利息回報方面可觀，保本票據的保證票息大約有8至10%，非保本票據則約有12至15%。然而，在評估投資價值時，保證利息並不是唯一的考慮，相連的投資項目同樣重要。

　以比聯長金138票據為例，特點是投資年期僅2年，以及於第一年獲固定票息8%，而於第二年獲取固定票息5.8%或表現最佳2隻股票的平均回報率，每隻股票的回報率最高為8.5%及任何情況下不少於0%；以較高者為準。在兩年的投資期內，投資者可享最低固定票息13.8%，而潛在最高總票息更可達16.5%。

　票據回報與長實、和黃、長江基建、匯豐及思捷環球等藍籌股票掛鉤，如籃子內所有股票收市價高於或等於開始價的92%參考價，投資者將收取100%投資本金；如任何一隻股票收市價低於參考價，投資者將收取表現最低的股票。

有機會接收掛鉤股票

　由於市場對潛在回報以最差股票計算的結構興趣漸減，這票據以最佳股票組合計算回報的高息票據。因此，選擇掛鉤票據，要考慮到各掛鉤股票的基本因素。在非保本票據的條款下，投資者有機會接收有關掛鉤股票。

　由於票據與一籃子平均表現以及相對表現掛鉤，如果投資者看好後市，回報傾向與表現最差的股票掛鉤，不過近期投資者對後市轉趨審慎，票據預期回報與最佳股票或籃子平均表現掛鉤的票據會增加，這票據首年回報較市場票據平均提供的固定票息4.7%為高。

　票據掛鉤股票在恆指成份股的機構投資者或基金的持股比例排名，思捷環球佔第1位，機構投資者或基金的持股佔其發行股數47.1%；而匯豐佔第5位，機構投資者或基金的持股佔其發行股數20.7%。近期部分券商分析員對長實、和黃、長江基建、匯豐及思捷環球持正面評級，顯示市場對與此等股票充滿正面態度。