[2005-10-10] 香港要靠金融創新保地位

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本報記者　沈飛

　今年8月，人民銀行正式在上海設立總部，其後又擴大人民幣遠期交易業務等金融開放措施，為上海爭取成為內地金融中心和國際金融中心邁出重要一步。這難免令香港再一次感受到來自上海的競爭壓力，憂慮最終動搖香港多年的金融中心地位。《中銀經濟月刊》指出，香港仍擁有領先於上海的優越條件，但上海趕上香港只是時間問題，唯有香港走持續金融創新之路，否則國際金融中心之地位早晚不保。

　香港曾經是內地唯一對外的門戶：內地開放雖然同時在珠三角和福建沿海開始，但因台海兩岸的政治隔絕和對立，對外通道只能集中在毗鄰珠三角的港澳地區，令香港擔當了中國大陸面向世界之橋樑和跳板。

內地漸進開放 港搶先機

　《中銀經濟月刊》認為，香港長期「壟斷」了內地的對外聯繫，使其擁有特殊優勢。譬如說，香港在內地沿海實行全方位開放、中國加入世貿以後，香港一直在充當內地與國際市場的中介人方面擁有絕對優勢。

　不過，自九十年代後內地全面開放，尤其是其他沿海城市相繼發展，香港的壟斷優勢明顯弱化。只不過，內地改革開放的「漸進式」態度，加上中央對香港的支持態度，結果香港在內地一些開放政策方面仍可搶佔先機；諸如內地企業赴港上市、CEPA及境外人民幣業務等等。這種特殊條件，使香港就算尚未完成經濟轉型，但其作為金融中心的活力仍有增無減。簡言之，「政策優勢」成了香港的特色優勢。

　文章稱，香港的這種「政策優勢」的光輝日子，可能要比過去那種「壟斷」優勢要短暫得多。以內地近年經濟增長和對外開放的速度，相信各種政策的過渡期或試行期不會太長，這一點在較早前人民幣匯率制度改革上已略見端倪。

倫敦瑞士經驗值得借鑒

　人民幣匯率改革的一連串措施，以及相應的衍生工具迅速開放，均體現了當局在金融改革和開放方面非常進取。據此，港人實在有必要提早思考一下，當香港擁有的特殊「政策優勢」淡化或時效消失之後，今後是否還能確立本身地位。

　以倫敦、瑞士等老牌金融中心的歷史為例，不難發現「持續金融創新」作為核心競爭力這一個共通點；當中包括監管制度、金融機構和金融產品的創新等等，以致這些城市在面對時代變遷和世界經濟格局重新整合的時候，始終力保地位不失。

　同樣，未來決定香港地位的因素，最終要回歸到核心競爭力上，如果能使香港的特色從「壟斷優勢」、「政策優勢」，及時過渡到一種創新優勢階段，那麼香港的金融中心地位自然會更加穩固。

利用短暫過渡建新機制

　總的來說，短暫的政策優勢期，實際上只是一個過渡期，如能利用好這個特殊的階段，建立起更富活力的創新機制，那就不需要對香港的地位或上海等地的競爭過於擔心。相信以中國之大，完全可以容納兩個或更多各有特色的國際金融中心城市。

港金融業發展 內企成關鍵

　港府視金融服務業乃推動香港經濟發展四大支柱行業之一，雖然以總值計在四大支柱行業中並非居於首位，但卻有很大的增長空間。《恆生經濟月報》指出，香港金融服務業的繼續擴展，關鍵在於香港能否應付不斷增加與內地企業有關的金融交易。

　一般而言，成為國際金融中心的路程，是先成為全國金融中心，進而成為地區金融中心，最後成為國際金融中心。但香港走的路卻不同，香港早已是國際聞名的金融中心。若以僱員人均的生產量計算，金融服務業更是四大支柱行業之首。現時金融服務業約佔整體就業人數的5.2%，而三十年前只有2.2%；至於金融服務業佔本地生產總值(GDP)的百分比，亦由1980年的只有6.9%，上升至2003年的12.3%。

金融服務業 佔GDP12％

　然而，《月報》又說，評估金融服務業對香港經濟的重要性，不應只著眼於就業人數或其增加價值，亦應從其增長潛力及競爭優勢作出考慮。

　《月報》認為，爭取內地與金融服務需求更大的份額，對香港金融服務業的發展非常重要。香港已成為一個重要的地區及國際金融中心。除有大部分全球最大的銀行在港經營外，香港亦擁有高效率的金融基建，以及一個可吸引全球投資者參與的金融市場。

　《月報》研究顯示，倫敦及紐約在環球金融服務方面佔有相當大的份額，意味兩個城市的金融服務機構所提供的服務，早已超越本身地域。倫敦及紐約同時又是本國、地區、及國際金融中心。雖然香港在滿足亞太區金融需求方面，一直擔當領先角色，但其地位仍未可跟倫敦紐約相提並論。

去年IPO集資 75％為內企

　然而，內地市場急速增長，為香港擴展金融服務業提供良機。舉例說，去年內地企業透過首次公開招股籌得的資金便超過700億元，佔該年在香港上市集資總額的75%。另外，內企亦透過發行債券、銀團貸款及項目融資在港籌措資金。

　隨著內地深化金融改革及進一步開放金融市場，香港金融業將有愈來愈多的機遇。然而，香港必須加強提供高效率的服務及創新的產品，始可掌握這些契機。香港需要不斷提升本地的金融基礎設施，及加強與內地的金融聯繫。

滬要趕上非難事

　《中銀經濟月刊》認為，香港的國際金融中心地位，主要建基於三個條件：一是其自身的政治、經濟、社會和文化，其中尤其以健全的法制環境和高度自由和相對完善的市場經濟制度為基石。至於便利自由的資訊和發達的基礎設施，也是香港賴以成功的重要保障。

港需重新審視本身優勢

　其次是香港擁有東亞地區、及中國大陸這塊經濟腹地的地理條件。第三是廣泛的國際聯繫。香港特殊的歷史因素使這種國際聯繫不僅遍及亞洲，而且遠至歐美。這些優越條件既造就了香港的金融中心地位，也因為這種地位而不斷強化。

　不過，僅以上基本條件不足以讓香港高枕無憂。就上海而言，地理上既位處全國最富活力的長三角經濟區，又曾經是遠東金融中心和長期作為全國經濟中心等先天優勢，加上內地目前對外開放的速度，要使上海邁向國際化，甚至追上香港亦非難事。

　相較之下，體制環境則是上海最大的制約。論法制的健全程度、市場運行機制和企業制度等各方面，上海不及香港，而且改革進程中依然困難重重。不過，要上海趕及香港的水平，相信只是時間問題。換言之，港滬之間的關係如何發展，變數可能主要在香港一方。因此，香港更加有必要重新審視本身的競爭優勢。

利用內地改革契機

　內地改革自九十年代末全面展開包括企業制度、金融體制等在內的一系列重大改革；利率、匯率市場化改革和資本市場的開放等也進入議程，而開放之初那種對國際資金的需求，逐步轉移重心到體制深度變革和經濟金融安全的需求，致使香港有了新的角色：即通過與內地之間特殊的制度安排，讓內地一些開放措施提前在香港實行，讓香港在內地融入世界的過程中，發揮緩衝和試點的作用。

做內地融入世界試點

　《中銀經濟月刊》認為，內地推出的各種有利於香港的政策，不只是「挺港」或一般商機，而是內地經濟對創新的需求，以及香港利用這種需求培養創新優勢的難得機會。

　這種機會現階段集中體現在兩大議題上：一是境外人民幣業務；二是內地資金的海外投資。

　在香港開放人民幣業務，除了滿足香港社會對人民幣交易的實際需要外，更大的意義是在人民幣全面自由兌換以前，借助香港成熟和國際化的金融市場，為人民幣進一步的市場化和國際化鋪路，並在金融風險控制方面積累經驗。

　至於放寬內地資金赴境外，尤其是到香港投資，也不僅是為了獲取投資收益，更重要是在控制資本流動風險的同時，通過與國際接軌，促進已經嚴重滯後的內地資本市場加快發展，包括加快監管水平的提升，和培育機構投資者；爭取留住現有投資者和產生「示範效應」，在未來內地投資者轉向全球市場時繼續扮演合作夥伴角色。

04年證券市場新高紀錄

　　■港股市值達66,959億元

　　■H股成交金額達9,411億元

　　■衍生權證成交金額達5,245億元

　　■新上市衍生權證數目達1,259個

　　■去年總成交金額達39,741億元