[2005-11-07] 投資觀察：樓價面臨較大回落風險

中亞證券研究部董事 曾永堅

　恆指目前的估值，若以今年藍籌股的預期盈利基礎計算，市盈率處於13倍左右，相對過去15年的平均值，屬合理水平，然而，環球經濟未來一年存有較多不明朗因素，加上港息的可預期性降低及持續上升風險增加，令以本港為主的企業融資成本存有一定的上升風險，從而影響盈利表現，而估計樓市的調整期因銀行超加息而延長，樓價面對較大的回落風險，為地產股明年盈利預期增加不明朗因素，以上種種皆削減港股現水平的吸引力，估計長線投資的資金將採取候股市調整而逐步吸納的策略居多。故此，預期期指相關活動仍主導大市未來一個月走勢。

　另一方面，由於美元的反彈幅度較預期為強，而美息的預期升幅亦較市場早前估計的高，兩者合一的結果是，環球市場的流動資金逐步縮減，過去因低息及美元弱勢而借美元的槓桿活動，亦在近期呈現收縮現象，對股市交投及表現尤其亞洲地區實有一定的冷卻作用。如從陰謀論觀之，美國有必要持續維持市場對利率進一步上升的預期，因只有通過利率上升預期，才可進一步吸引資金回流美元資產，以彌補貿易經常賬的赤字，及平衡國庫債券資金的流失，由此推斷，未來六個月，港股表現將反覆偏淡居多，至於短期走勢則有機會受期指帶動上試14900水平。