[2005-11-28] 對沖基金大戰國儲局 放大圖片
本報記者 沈飛
自國家物資儲備局傳聞中的交易員劉其兵在倫敦金屬交易所沽空了20萬噸期銅之後，銅市交易異常活躍。據彭博引述巴克萊資本(Barclays Capital)資料顯示，原來市場上自本月17日起持續大手買入期銅以推高銅價的交易中，一半的合約是來自對沖基金。
有份挑戰國儲局實行對賭期銅的對沖基金Winton Capital Management主管David Harding充滿信心表示：「國儲局到底有沒有沽空期銅最終會水落石出」，但他認為問題其實不大，「因為中國政府『大把錢』」，以此調侃國儲局肯定要賠本。他重申該對沖基金長期看好銅市，此看法迄今未有改變。
彭博又引述美國金屬交易兼顧問公司Resolved總裁David Threlkeld日前接受訪問時透露，多隻來自紐約的對沖基金皆有參與對賭國儲局的活動，名單包括Red Kite Management、Vega Asset Management、Ospraie Management及Touradji Capital Management。
買賣活躍 對沖基金佔半
Threlkeld打賭國儲局擁有足夠銅儲進行交收。他解釋，過去四年內地持續購入銅貨，估計目前儲量介乎70萬噸至1百萬噸之間，就算沽空20萬噸期銅亦不算甚麼。他反而擔心，倘國儲局最終有足夠的銅貨交收，對賭的對沖基金將全盤皆北。故此，對沖基金在只許勝不許負的情況下，有可能選擇中途抽身而退。
不過，市場意見仍然紛紜。銅商Revere Copper Products行政總裁Brian O`Shaughnessy始終堅持國儲局沽空期銅是「拋浪頭」，劉其兵事件問題不在於涉及金額多少，而是國儲局與劉其兵個人的權責問題。
部分交收 付差價再轉倉
內地市場估計國儲局有足夠銅儲量進行交收，上海銅價本周三(23日)曾錄得六個月以來最大跌幅。內地金屬交易員估計，國儲局有可能實行部分實物交收、部分繳付差價、部分期銅則轉倉至2006年。倫敦期銅價格近日表現尤其反覆，市場每傳出有利國儲局的消息時，銅價即告回落，然未幾又再反彈挑戰新高。
巴克萊銀行分析員Ingrid Sternby表示，國儲局目前正候高位沽出持有的銅儲，並趁低位重新吸納，藉此補充銅量。
只可惜，「屋漏兼逢連夜雨」，銅市正出現供不應求情況，上周五(25日)晚倫敦三個月期銅收市再創新高，收報每噸4,236美元。瑞士信貸第一波士頓預測，明年缺銅將達20萬噸，未來兩年銅價可能翻倍。
與此同時，印度方面剛傳出銅產量下降消息，而另一邊廂，上海期貨交易所則宣布銅儲量減少了112噸，至74,272噸；倫敦方面的銅儲量亦減少175噸，至70,350噸。
為劉其兵埋單？
本報記者 沈飛
傳聞中的劉其兵，任職國家物資儲備局物資調節中心進出口部主任。不過，國儲局迄今未有承認劉氏為該局成員。劉其兵事件的焦點，不單只因沽空20萬噸期銅涉及以億美元計的潛在虧損，更重要的是，內地在監管交易員從事期貨買賣方面，未臻完善。
據悉，劉氏本來並非「大權獨攬」，除他以外還有一名擁有同樣落單權力的交易員。然而，事件的吊詭之處在於，另外一名交易員早在去年4月已被剝奪相關職權，致使劉其兵在過去超過一年的時間皆處於「無王管」狀態，買賣活動難受監察。
超過一年「無王管」
傳聞指劉氏涉嫌在倫敦金屬交易所沽空的20萬噸期銅須於下月21日交收。由於該交易所超過95%的期銅合約屬三個月性質，以此估計，劉氏該於9月中下旬已開始建倉。
根據倫敦三個月期銅歷史價格走勢，銅價在9月19至23日間，由每噸3,500萬美元急升至3,800美元水平。市場人士普遍相信，劉其兵該以為沽空期銅時機已到，開始入市，冀望銅價回落。只可惜事與願違，銅價在往後兩個月輾轉已突破4,200美元。以此差價推算，涉及虧損金額約1.4億美元。若然劉其兵在更早時段建倉，意味潛在虧損將更巨大。
沽銅太揚被瞄上
銅價飆升，相信與劉氏的行動被交易所場內人員知悉有關。據悉，交易所的期銅合約以每25噸為一手，一般銅商交易員持有合約規模通常被限制在1,000至2,000手，以免交易商承受過大風險。然而，劉其兵據稱竟然連續大手沽空期銅合約，合計達8,000手(涉20萬噸)之鉅，場內人士無不嘩然，對沖基金更因而盯上劉其兵，決意對賭一番。銅價自此一路向上。
劉其兵事件進展
2005/11/10 倫敦期銅突破每噸4,000美元，引起市場關注。
2005/11/14 海外報章爆出國儲局可能炒𥧌10萬至20萬噸期銅，涉數億美元；涉案交易員劉其兵名字首曝光；剛巧開始出售儲備銅的國儲局對劉其兵其人其事含糊其詞。
2005/11/15 國儲局官員表示儲備銅達130萬噸。
2005/11/16 國儲局售銅2萬噸，另公布23日再售銅2萬噸；國儲局否認有劉其兵此人。
2005/11/17 國儲局解釋劉其兵實為物資調節中心人員，並指近期銅價上漲與基金有關；傳國儲局擬出口20萬噸儲備銅。
2005/11/19 發改委發布銅價已見頂言論；銅價升穿4,200美元。
2005/11/22 傳劉其兵已被「雙規」。
2005/11/23 國儲局拍賣的2萬噸儲備銅未能全數售出；發改委發布30日再售2萬噸儲備銅，並暗示以後或每周固定出售2萬噸。
2005/11/25 銅價達4,236美元全年新高。
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