[2005-12-29] 證券分析：中移動受惠減價戰結束

大唐投資(證券)　李婉珊

　回顧2005年的成績表，你會發現中移動(941)上升了約48%，成為恆生指數成份股中，表現第二佳的股票。中移動的股價一度到39.9元，創四年新高，雖然在未能升破40元大關後有點回吐，但股價在37元仍有支持，畢竟，中移動仍是中國最大的流動電訊公司。11月份，集團新增用戶391.5萬戶，比10月份的390.3萬戶輕微增長，用戶總數達2.43億戶。

　早年，由於內地的流動電話競爭激烈，因此中移動股價在低位徘徊，不少投資銀行調低其評級。不過，在中央下令禁止電訊業過度競爭後，內地流動電話收費由割喉式競爭轉趨平穩，而中國流動電話滲透率始終較低，令網絡質素較佳及單經營GSM的中移動的上客量及盈利顯著上升，平均每月新增超過300萬客戶，盈利增幅亦保持在20%以上。

　另外，中移動成功開闢新服務，開拓短訊及下載電話鈴聲服務以增加收入。截至4月份，中移動的無線數據等新業務收入比重已升至19.5%，其中70%是來自短訊業務，現時短訊用戶已達1.5億名，相當於手機客戶總數的68%，平均每日短訊用量接近6億條。短訊將是中移動無線數據服務的主要增長動力，但估計明年的增長率將較以往放慢，主要因為用戶使用的滲透率已近100%，即每日最少發一條短訊。

　雖然人民幣初時僅升值約2%，但長遠計人民幣仍有上升空間，對集團始終有利。

　中移動今年預測市盈率約16倍，相信已大致反映經營環境改善因素。然而中移動在3G出台之前能享有用戶持續增長、預繳收費向下調整速度減慢之優勢，因此股價仍有上升空間，但表現要像2005年般出色則較難做到。