[2005-12-30] 天然商品另類投資機會

　傳統投資項目除了股票類別外，本年天然資源商品市場方面亦有出色的表現，能源及貴金屬(包括黃金)的風頭更是一時無兩。投資者希望明年繼續發掘它們的投資潛力，或需要了解當中的機會及風險，筆者樂意在此分享。

　自年初起，美元匯價受加息因素支持走強，令金價上半年只在每盎司410至440美元間窄幅上落。惟於下半年開始，市場視黃金為對抗通脹工具，金價走勢由匯價主導，變成需求主導，金價在強勢美元下輾轉上升，在十二月初金價更一度升至每盎司542美元的24年新高。

貴金屬油氣具前景

　至於能源方面，受全球需求上升及煉油工序出現樽頸效應，石油價格持續上升，更一度燃起市場對通脹及利率的恐慌。九月颶風吹襲美國墨西哥灣，不少沿岸的採油及煉油設施被迫停產，加上對沖基金炒作下，石油價格更一度升至逾70美元。然而，原油供應始終未構成嚴重問題，庫存量及冬季氣候亦未如想像中壞，而且OPEC因應其他國家要求提升生產量至25年高位，以及容許成員國超額生產，油價踏入第四季遂見回落。

　那末，它們明年的走勢還需看下列因素，筆者認為貴金屬可以逢低吸納。首先，需求出現結構性轉變。新興市場央行對黃金持開放態度，隨著俄羅斯等國提升比重後，筆者相信明年將有更多國家跟隨，包括印度、東南亞及中歐國家，而中國及日本目前持有比率偏低，因此日後的需求增長空間甚大。至於零售方面，整體需求暫時未見受到近期高價影響，在對美元信心消減下，投資者傾向增持黃金以對沖匯價風險。另外，珠寶首飾用途佔黃金整體需求逾70%，發展中國家以印度及土耳其對金飾需求最大，而中國擬放寬黃金進出口限制，允許大型企業出口黃金，所以此等國家經濟之高速增長將強勁帶動未來黃金需求。相反，能源方面則未如黃金般樂觀，市場仍在消化早前颶風及對入冬過度的憂慮，估計油價會處於牛皮階段。不過，能源企業調整超越油價，個別龍頭公司如英國石油及Conocophillips等已經回到上半年水平，市盈率十分吸引，投資者可以低吸累積。

　氣油供應方面有利投資前景。由於近年天然資源生產設施普遍投資不足，形成產能上見樽頸；油組最近察覺油價呆滯，主動要求成員國嚴守生產上限，換句話說即不再額外增產，全球每日供應量下降20至30萬桶。黃金供應方面，隨著地區上環保條例的限制及生產成本上升，來自開採的供應難以大幅增加，央行的沽金行動轉向保守，相信供應增加難以超越需求。

30%資金投資源基金

　最近市場仍在消化累積升幅，金價短線波動較大。雖然黃金投資價值高，但因著基金大舉入市，再加上投機因素令金價出現短期波動，加上個別金礦公司估值偏高，投資者宜小心選擇入市時機，並宜以長線投資持有。在環球經濟持續增長下，黃金及石油中線前景仍然樂觀，投資者可將組合30%資金投放於天然資源類別，黃金及能源基金可逢低吸納；而市場期貨買賣亦見活躍，因此期貨管理基金(如:AHL)亦可考慮。(摘錄)

柏斯理財集團