[2005-12-31] 證券分析：3G牌明年出籠 中電信受惠重組

大福證券

　中國信息產業部部長王旭東首次在政府工作會議上指出，內地3G發展的整體政策將在2006年出台，這意味3G牌照很可能會在明年批出。

　現時內地有三個移動網絡，分別是中國移動(941)和中國聯通(762)各自經營的GSM網絡，以及中聯通經營的CDMA網絡。從已公布的營運數據來看，中聯通同一時間經營兩個移動網絡似乎甚為吃力。我們猜想，中聯通可能會將其CDMA網絡售予固網商中電信(728)和中國網通(906)，作為內地電訊業重組的一部分。果如是，將來四家中國電訊商都有機會從事3G業務。

　增值服務在提升電訊營運商收入方面扮演重要角色，而3G技術可增強電訊商提供增值服務的能力。因此，3G制式的開發，可同時惠及四家中國電訊營運商，特別是固網收益停滯不前的固網商。

　我們認為，中電信較網通可取，因為前者擁有的固網和小靈通用戶數目遠較後者為多，並享有規模經濟。我們預測，中電信2005及2006年盈利達310億元人民幣(每股盈利:38.3分人民幣)及323億元人民幣(每股盈利:39.9分人民幣)，按年上升8%及4%。中電信2006年市盈率只得7倍，現價相對我們設定的3.30元目標價有18%潛在升幅。