證券分析：雅居樂銷售增長強勁

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時富證券資料研究

　雅居樂(3383)是廣東其中一間主要的地產發展商，主力發展大型中高檔住宅項目。該公司現時在廣州、中山及佛山共有27個項目，及900萬平方米的廉價土地儲備，足夠五年發展之用。現時公司土地儲備的平均賬面值為每平方米570元人民幣，遠低於廣州及中山2,500-3,000元每平方米的樓價。這保證了公司未來五年能享有較高的邊際利潤。

資產淨值折讓較同業大

　該公司盈利將受新項目的不斷推出及廣州地區強勁的樓市所推動。預期05年售樓面積增加49%至80萬平方米，06年將增長45%至120萬平方米。由於住宅需求強勁及宏調後住宅供應減少，相信廣州一帶樓價將保持堅挺。預期雅居樂未來兩年盈利將以平均每年39%的幅度增長。

　雅居樂現時06年市盈率13倍，股價比資產淨值有約20%的折讓，比同業的16倍及10%為低。因此給予「吸納」的評級，目標價5.2元，相對資產淨值有10%的折讓，比現價有11%的上升空間。