中銀國際證券
冠捷科技(903)宣佈將通過增發籌集9.357億港幣(約合1.2億美元)。公司計劃將5,000萬美元用於擴展液晶顯示器業務,而餘下款項用作維修資本開支和運營資金。增發完成後,冠捷科技的總股份將會從原來的17.9991億提高至19.0641億股。
飛利浦持股增至13.8%
06年1月31日冠捷科技稱,飛利浦消費電子(飛利浦的子公司PHIA.NA,未有評級)的應收帳款已從05年11月30日的3.72億美元飆升至4.4億多美元,佔公司市值的21.34%,總資產的29.72%和04財年應收帳款總額的76%。飛利浦目前是冠捷科技的大股東之一,增發完成後的持股比例為13.8%。我們認為應收帳款快速增加可能是因為冠捷科技與飛利浦消費電子的強勁業務關係所致。但是,我們希望投資者關注公司應收帳款的變化。
06年1月1日京東方(000725.SZ,未有評級)與冠捷科技簽訂《面板訂購框架協議》。根據協議,冠捷科技在未來三年內繼續從京東方採購TFT-LCD液晶面板,2006年-2008年度最高採購金額額度分別為6億美元、7億美元和10億美元。但是,我們認為該協議內容有以下幾點值得關註:1)該框架協議並不意味著冠捷科技一定會從京東方採購以上金額的面板。這些數字只是每年規定的採購額度;2)採購價格及相關條款尚未確定,每次採購需要雙方確定具體採購價格及相關條款;3)過去三年,冠捷科技從京東方採購了1.24億、1.59億和1.55億液晶面板,分別佔京東方液晶面板銷售收入的15%、12%和6%。
下調評級至同步大市
由於應收帳款快速增加且採購協議內年度採購額差距不斷擴大,因此,我們認為現在應該重新審視冠捷科技的內部結構。我們認為冠捷科技今後可能會出現流動性問題,尤其是飛利浦公司應收帳款不斷增加之後。因此,考慮以上問題以及增發帶來每股收益攤薄影響,我們將評級下調至同步大市。根據06財年預期市盈率12倍和每股收益預測,我們得出目標價格為9.25港幣(昨收報8.55元)。
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