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大福證券
匯豐控股(005)北美業務根據國際會計準則編制的2006年第一季度純利按年上升4.6%至12.85億美元。北美業務佔我們估計的集團盈利30%。匯豐融資(前稱Household)純利上升13%，美國匯豐純利則跌3%。受交易收入下跌及債務證券錄得賬面虧損影響，北美業務盈利增長呆滯，但其基本的增長動力依然強勁。若以管理會計的基礎計算，北美業務純利上升27%。
住宅貸款佔消費貸款55％
受住宅按揭貸款按年增長26%刺激，匯豐融資的消費貸款組合擴大18%。住宅按揭貸款佔整個消費貸款組合的比例已達55%。其按揭貸款的地域分佈完善，對紐約、加州及佛羅里達州等樓市熾熱的地區的貸款有限，因此，失業率一旦上升或樓市出現調整，信貸素質亦不會嚴重惡化。集團繼續通過提高有抵押貸款的比例來改善消費貸款組合的風險管理。
在集團致力減低貸款風險之下，淨息差出奇地硬朗，按年僅跌10基點，至7.0%，與上季比較則持平。整體資產素質亦見改善，撇賬及拖欠比率均呈下跌趨勢，而經調整風險的收益則上升。
美國匯豐純利倒退，主要是因為短息上升及孳息曲線平坦，導致淨利息收入下跌。儘管存款持續增長，但貸款總額較上季輕微收縮。由於業務擴張導致相關成本上升，成本對收入比率由去年同期的50%上升至約53%。
我們預測匯豐控股2006年純利上升9.8%至165.60億美元(每股盈利:1.46美元)。該股2006年估計市盈率12.1倍、市賬率2倍，息率4.5%，股值吸引。目標價調升至158元，相當於2006年14.0倍市盈率、2.3倍市賬率。
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