 放大圖片
中銀國際證券
物美商業(8277)於今年2月簽訂協議收購美廉美75%股權。06年美廉美1季度同店銷售收入同比增長11%，拉動銷售收入增長超過30%，同時公司淨利潤同比增長將近1倍。預計06年美廉美銷售收入將增長25%至20億元人民幣，而上述收購預計將於6月底前完成。
黃金周期間，物美、美廉美和銀川新華百貨(600785.SS/人民幣8.63，未有評級)(4月收購完成後物美持股27.7%)銷售收入分別同比增長50%、40%和52%。4月物美、美廉美和新華百貨同店銷售收入分別同比增長8%、12%和11%。
購美廉美初顯協同效應
完成收購美廉美後，物美商業在北京地區的市場佔有率估計達20%，從而進一步鞏固其市場領先地位。出眾的銷售業績帶動公司競價能力提升，而強大的競價能力和合理的採購策略(減少經銷商數目以及直接從生產商購貨)又進一步降低了公司採購成本。另外，公司還計劃於07年建立中央物流中心，屆時供應商將不需要向每一個獨立的物美門店供貨，物美可以借此向供應商爭取到更多的價格優惠。
估值向上重估尚未結束
近期股價下調後，目前該股12個月預期滾動市盈率為27.1倍，較歷史平均24.2倍高約12%，但是較歷史高點34.4倍低21%。考慮到今後兩年公司盈利強勁增長且淨資產收益率改善，我們認為估值向上重估尚未結束。採用34.4倍的目標市盈率和12個月預期滾動每股收益，我們得出目標價格為31.94港幣(昨收24.8元)。如果公司繼續推進收購計劃，股價還有進一步上漲空間。我們維持優於大市評級。
|
放大圖片
