|
大福證券
中海發展(1138)與中國石油化工(0386)簽署為期10年的中國進口原油運輸協定，這將為前者的長期業務增長帶來保證。根據協議，中海發展每年取得的進口原油運輸量，將由2006年下半年即協議首年執行的350萬至450萬噸，逐步增加至第十年的1,200萬噸，複合年增長率為12%-15%。
在經濟蓬勃發展之下，中國對石油的需求越趨殷切，但在過去10年左右，國內石油供應一直未能追上需求的增長。中國因此極為依賴進口石油。此外，由於國內船運公司所擁有的超大型油輪數目不多，因此外國船運公司在石油運輸市場佔有支配性地位。基於國家安全理由，中央政府鼓勵國內船運公司擴充超大型油輪船隊，務求它們在未來10年至少佔有進口石油運輸市場的五成份額。
與中石化簽長約利長線
中石化同意，在中國對石油需求持續增長的條件下，中海發展在現有的船舶購置計劃以外每增加一艘超大型油輪，中石化相應增加合同量100萬至200萬噸。雙方亦在運費方面達成並無向外披露的價格機制，我們相信該機制旨在緩和現貨價格的波動。
石油運輸分別佔中海發展2005年營業額及純利約50%，餘下份額來自煤炭及乾散貨運輸。公司與中石化簽署長期運輸協定後，國際石油運輸佔其營業額的比重，將由2005年的55%逐步上升。更趨穩定的長期業務前景，促使我們調高中海發展的估值。按2006年10倍估計市盈率計算，我們將該股目標價由7.00元調升至8.00元(昨收6.45元)。我們預測該股2006年盈利達27.78億元人民幣(每股盈利:0.80元人民幣)，按年上升3%。 (摘錄)
|
