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時富證券資料研究
富力地產(2777)公布今年上半年業績，微遜於市場預期。由於上半年落成進度問題，影響到上半年的盈利。期內純利跌60%至2.59億元人民幣(下同)，每股基本盈利33.93分，派中期息40分。
集團上半年銷售協議錄得銷售收入47.35億元，較去年同期增長60%。而集團於下半年落成項目，佔全年目標九成。至八月底為止，當中超過80%已預售，並將於下半年入賬。
受宏調影響微
由於富力主力發展90平方米以下中小型自住住宅，相信宏調對集團的影響甚微。集團上半年購置11幅土地，令總建築面積增加300萬半方米至1,107萬平方米，足夠未來3-5年發展之用，發展步伐將不會因中央政府收緊土地供應而減慢。為了進一步分散其土儲組合，集團業務已從廣州，北京拓展到天津，西安和重慶等較具潛力的二三線城市。
集團目前共有四個大型在建投資物業，包括於廣州的兩間五星級酒店和一棟甲級寫字樓，以及於北京的一個大型商業綜合項目。這四個項目預期將於明年完成，並為集團帶來貢獻。
集團借貸急升，料利息負擔將增，而投資物業的收入則由明年起迅速增長，可以有對沖的作用。我們預期宏調在半年內不會有深化的措施出台，而內地炒風已見有所收斂，市場可憧憬地方政府會逐步放鬆規管。對以廣州作為基地的富力，屆時的剌激力度可能較大。現時07年預期市盈率9倍，相對於同業市盈率9至10倍為低，有一定吸引力。惟內地地產股已於早前錄得一定升幅，投資者可能於短期借勢沽售。所以我們對此股建議「增持」，建議買入價37元，目標價42元(昨收39.15元)，相當於9.7倍的07年預期市盈率。 (摘錄)
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