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中銀國際
考慮到政府緊縮政策使得明年完工計劃放緩，我們將華潤置地(1109)07、08 年盈利預測分別下調10%與8%。由於06 年上半年重估盈餘1.93 億人民幣，我們也將06 年全年盈利預測上調22%，但維持內生利潤預測。考慮到其潛在資產注入、預計全年增長迅速以及強勁經常性收益等因素，華潤置地仍然是我們在該板塊的首選股票之一。我們認為儘管短期上漲空間可能較為有限，但是對長期投資者而言，現在正是吸納該股的好時機。該股股價較淨資產值折讓15%，我們對該股維持同步大市評級。
公司目前擁有土地儲備390 萬平方米，其中有174,761 平方米是完工未售土地，而375萬平方米（或華潤置地應計350 萬平方米）在開發中。在建的375萬平方米中，有38%位於北京，6%位於上海，5%位於深圳，41%位於成都，4%位於武漢，6%位於合肥。截至06 年6 月底，未決補地價為15 億人民幣。得益於成功預售，06 年下半年計劃新完工項目中有82%已售出。雖然06 年上半年業績（不包括重估盈餘）欠佳，但我們預計華潤置地已經鎖定我們對06、07 年開發利潤預測的72%與6%。
租金收入強勁增長
去年底注入三處主要投資地產項目後，華潤置地06 年上半年淨租金收入增長14 倍至3.57 億港幣，高於我們預期19%。淨租金僅物業管理的毛利潤同比增長12 倍至2.5 億港幣，大大高於我們預期的1.5 億港幣（說明效率達到70%，高於我們預期的50%）。但是，我們認為投資物業的部分成本被重新列為一般管理費用，因為一般管理費用同比上升了1.6 倍至1.01 億港幣，高於我們預期124%。假設其中有50%來自於投資物業，我們預計淨租金約為2 億港幣，仍然高於我們預期32%，這抵銷了地產銷售利潤低於預期的影響。
我們認為，當情況允許的時候，母公司仍有可能向華潤置地進一步注入資產，因為母公司華潤集團仍然擁有5 個項目。今後，華潤集團仍有可能進一步收購大型及多用途項目。假設5 個項目將以成本價注入華潤置地，我們預計華潤置地每股淨資產值將提升26%至7.2 港幣(昨收4.93元)。華潤置地按應計樓面面積計算的土地儲備也將由350 萬平方米增加至780 萬平方米。這為公司提供了盈利進一步上升的潛能。 (摘錄)
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