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時富資料研究
中海石油化學(3983)的核心業務為生產和銷售尿素，尿素為內最常用的氮肥。於過去三個財政年度，此業務佔總營業額達九成以上。集團正尋求擴大產品組合至高增值合成化工產品，因而透過中海建滔來發展甲醇的生產業務。
行業需求增長強勁
集團可望受惠於由農業需求帶動的中國化肥市場增長。同時，內地人口持續增加，以及受都市化及工業化影響導致農地面積減少，均會刺激對化肥需求量的增加。
中海建滔的甲醇生產設備預計於2007年投產，屆時集團之甲醇年生產量將由現時的200,000噸，大幅提高至800,000噸。因此，預期甲醇業務對集團收入的貢獻將會增加，除了成為集團的盈利增長動力外，亦可達致擴大產品組合的效果。
原材料為競爭優勢
相比起煤和石油這兩種生產尿素及甲醇的主要原料，使用天然氣生產的單位生產成本具有競爭力，所以其成本效益較高。天然氣亦被認為較該兩類天然資源環保。同時，由於其天然氣原料是由中國海油有限公司擁有和營運的油田所供應，因此集團可取得穩定及可靠的天然氣供應。集團大部分的生產設施位於海南，除了鄰近天然氣供應的位置外，亦靠近公路及港口等主要交通設施，方便把產品付運至內地及海外市場。
以招股價範圍的中位數計算，集團預計是次招股集資所得約為22億港元。集團將動用約13.68億港元於提升聚甲醛的年產能至60,000噸、約5.9億港元於償還短期債務，餘額則用作營運資金。
是次招股價的預測市盈率相比本地及海外上市之同業皆為低，因此估值吸引。基於上述的行業需求增長強勁及產能提升的刺激，我們預期集團未來兩年可達致穩定的盈利增長。建議「認購」。
中海石油化學公開招股資料
發售股份數目 1,400,000,000股(視乎超額配股權而調整)
香港發售股份數目 140,000,000股
全球配售股份數目 1,260,000,000股(視乎超額配股權而調整)
超額配股權 210,000,000股
公開發售後總股數 4,400,000,000股(內資股及H股)；(公眾持股37.27%)1,400,000,000股(只計H股)
公開發售後總股數(行使超額配售權後) 4,610,000,000股(內資股及H股)；(公眾持股40.59%)1,610,000,000股(只計H股)
發售價 1.38－1.90港元
預測市盈率(全面攤薄計算) 7.0－9.7倍
截止日期 2006年9月21日(中午12:00)
定價日期 2006年9月22日
上市日期 2006年9月29日
保薦人 JP摩根、瑞銀
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