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道亨證券
越秀投資(123)中期純利3.19億元，按年強勁增長141%。主要因為期內售樓總面積大增5.7倍至16.7萬平方米。當內地一線地產發展商的股價升至近期高位，加上最近落後股份的股價表現突出，令我們相信越秀投資的股價將會追近，建議買入。
預計下半年約有40萬平方米的物業落成並可出售，比上半年多139%，意味著全年的落成量按年升3.3倍。這消除我們對其售樓增長持續性的憂慮。預計07年落成量增43%至80萬平方米，為公司提供增長動力。
物業銷售佔越秀投資06年上半年的總銷售額約70%，因此相信2006及2007年的盈利會大幅改善。
公司現擁有530萬平方米的土儲，全部位於廣州，相信足夠未來5年的發展。淨債對資本比率僅21%，屬國內其中一間最低的發展商，豐厚的土儲令公司受宏調的負面影響減至最低。
分拆業務體現資產淨值
報紙印刷業務於上半年的銷售佔整體銷售額的23%。公司正計劃將這個業務於年內分拆去釋放其價值。如果屬實，公司的財政狀況將進一步加強，而股價相對於資產淨值的折讓亦可收窄。
過去3個月，內地一線發展商的股價平均上升31%，並接近近來高位，越秀投資的股價同期僅上升18%，從風險與回報的角度看，現時買入落後股似乎更加合理。
越秀投資現價僅為06年6月每股帳面值的1.04倍，相對於其他內地發展股介乎2至4.5倍帳面值為低。我們相信越秀投資的下跌空間非常有限，建議買入，目標價1.8元(昨收1.6元)，相等於1.16倍帳面值。止蝕價設於1.4元。
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