|
中銀國際
中國鋁業(2600)周二正式宣佈削減氧化鋁價格，據此我們將其06年和07年的盈利預測分別下調4.5%和14.1%。我們也將07年和08年的氧化鋁銷量預測從先前預計的170萬公噸左右分別提高到210萬公噸和240萬公噸，我們認為這將抵銷部分氧化鋁價格下調帶來的負面影響。目前該股股價在6倍的06年預期市盈率和11.8倍的07年預期市盈率，與歷史平均水平7倍的市盈率相比不具吸引力。而且氧化鋁價格的不確定性增加了公司07年盈利下滑的風險。我們對中國鋁業維持落後大市評級，並將目標價格從3.80港幣降至3.20港幣(昨收4.88元)。
供應上揚惹憂慮
中國鋁業周二將氧化鋁價格從3800元人民幣/公噸下調22.4%至2950元人民幣/公噸(均包含增值稅)，即日起生效。此新價格略低於中國口岸進口氧化鋁價格3000元人民幣/公噸。
此次削價與最近一次即9月1日削價幅度基本相同。今年1-8月，國內氧化鋁產量同比增長51%至830萬公噸。僅上月單月，氧化鋁供應就同比提高了56.4%至119萬公噸。除中國鋁業以外的其它氧化鋁生產商產量增加讓我們感到擔憂。
從全球來看，氧化鋁供應也呈上揚趨勢。俄羅斯的氧化鋁產能預計將從06年的330萬公噸提高到2010年底的560萬公噸，而全球年產能將從05年的6740萬公噸提高到06年的7500萬公噸，最終實現2010年的1.003億公噸。除非氧化鋁生產能有所放緩，否則供應過剩將給中國鋁業的前景蒙上一片陰影。06年上半年，氧化鋁銷售佔中國鋁業經營利潤的86%。(摘錄)
|
