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時富證券資料研究
中海集運(2866)中期純利8120萬元人民幣，按年下跌96%，主要因為營運成本大幅增加25%至134億元人民幣。雖然期內貨運量增20.6%，但營業額僅微升3.5%，主要因為平均運價隨著集裝箱的運力供大於求而下跌。業績欠佳確認我們對中海集運正面臨行業周期向下的看法。
期內營運利潤率下跌至2.9%(去年同期20.3%)，屬行業的下限(東方海外11.8%)。運力比去年同期增加23.9%及燃料成本上升11億元人民幣導致利潤率受壓。
營運利潤率將續收窄
展望將來，競爭激烈及運力過剩，令運價較難顯著反彈。在成本高企下，我們預計中海集運的營運利潤率將於下半年進一步收窄。
基於運價下降及成本高企，本行維持對中海集運未來兩年的負面看法。按IBES估計，中海集運的每股盈利將於07年度下跌62%。
於行業低潮期中，航運股股價一般會介乎0.5至0.7倍市賬率，代表中海集運的合理價值介乎1.38元及1.93元，重申沽售建議，目標價1.65元(昨收1.81元)，相等於0.6倍市賬率。
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