|
道亨證券
長城汽車(2333)過去一個月股價跑輸同業，相信已充分反映配股所帶來的負面影響。期內，中國主要汽車股平均上升7%，長城汽車卻下跌5%，因為公司正計劃配售3億股新股集資約18億元人民幣，投放於年產量達10萬輛的轎車項目。本行相信消息公佈後股價下調9%已充分反映配股所帶來的負面影響，現價的下跌空間有限。作為中國最大的汽車出口商，長城汽車06年上半年輸出12,939輛車，相等於總銷量的34%，管理層目標2008年輸出11萬輛(比2005多6.7倍)，佔總銷量50%，公司於05年尾於俄羅斯設附屬公司，為鞏固出口踏出一大步，相信出口將為公司提供增長動力，將焦點轉移至國外市場亦有助大大減低公司受本地市場競爭激烈的影響。
售價下跌不是長汽所面對的問題，價格壓力主要集中於高級轎車類型，此並非長汽的生產主流，反而運動型多功能汽車(佔總銷量36%)的平均售價於06年上半年錄得22%的增長，令整體平均售價保持平穩，錄得6%的增幅。公司最早於07年下半年推出較低平均售價的轎車，我們預計在此之前未來9個月的平均售價會維持平穩。
汽車銷量保持增長趨勢
隨著新型號不斷推出市場以刺激銷路，相信上半年的55%銷量升幅可於未來數年持續，相信公司2006及2007年年售8萬及12萬輛的目標很有可能達到。
長汽現價相等於10.5倍07年全面攤薄每股盈利，相對於內地汽車股平均的13倍，估值便宜，重申買入，目標價8元(昨收6.51元)，相等於12.6倍07年全面攤薄每股盈利，止蝕價定於5.7元。
|
