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京華山一
中國石油(857，簡稱中石油)第3季經營數據基本符合市場預期及我們的預測。今年首9個月，公司原油及天然氣產量分別按年增長1%及28%，而石油及天然氣合併產量按年增長6%。今年第3季，公司石油及天然氣產量仍基本維持上升勢頭，期內原油產量按年微跌0.4%，而天然氣產量則按年增長24%，令期內石油及天然氣合併產量按年增長4%，但年增幅卻較第2季有所放緩。我們相信天然氣業務將成為中石油今後幾年產量增長的重要動力，而且還可望為公司帶來業績驚喜。
今年首9個月，中石油實現原油價格按年上升30%至每桶61.5美元。今年第3季，實現原油價格料為每桶67美元，按年上升20%。同時，今年首9個月天然氣實現價格按年上升18%至每立方呎2.45美元，而第4季天然氣實現價格估計為每立方呎2.49美元，按年急升6%。實現價格的升勢與國際基準價格的走勢一致，而且亦符合我們的預測。我們目前仍維持石油及天然氣全年價格分別按年上升25%及20%的預測。
煉油利潤率改善
今年首9個月，汽油、煤油及柴油的實現價格依次按年上升23%、24%及26%，雖然仍較同期內實現原油價格30%的升幅為低，但成品油與原油實現價格升幅之間的差距較今年上半年有所收窄。由於成品油與原油價格的升勢更為緊密，我們認為中石油的煉油利潤率或會在今年第3季出現回升。
由於中石油今年第3季經營數據基本符合預期，我們目前仍維持公司2006及2007年度盈利預測。此外，隨著天然氣產量增長及價格逐步上調，相信公司未來的經營表現可能超越市場預期。目標價仍為9.8港元，較現價有14.9%上升空間。維持買入評級。 (摘錄)
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