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信誠聯席董事 連敬涵
國際原油價格過去三個月大幅回落，無疑利好備受油價蠶食利潤的航空股。南方航空(1055)早前公告，預計今年首九個月盈利較去年同期有大幅增長，反映撇除油價因素，現時航空巿場其實是有利航空股的表現。不過，若要在航空股當中買復甦概念，首推仍是以營運管理見稱的國泰航空(0293)。
國泰今年上半年在油價大幅急升下，邊際利潤率跌至7.3%，相較04年上半年油價未大升時之9.7%無疑失色，未能反映營業額增長所帶來的裨益。雖然油價未來回落至04年水平機會不大，不過現時油價亦已從高位回落，加上國泰致力節省成本，估計未來邊際利潤率應可較今年上半年有2個百分比增幅，故此即使國泰營業額未見增長，盈利亦可望有逾2成增長。
事實上，國泰現時業務具不俗增長潛力。客運及貨運的可運載能力，今年上半年分別有10.8%及5.8%增長，隨著擴充機隊及增加航點班次，例如上海客運航線計劃於今年12月復航，除可增加在國內航點數目，亦提升在當地航空樞紐業務上的競爭力；至於計劃在香港國際機場興建貨運站，則有助提升節省成本及提供更多嶄新服務。
購港龍成明年業績亮點
另外，在完成收購港龍後，國泰不僅可更進一步發展增長優厚的國內巿場，亦可藉與港龍合併重組從而提升整體經濟規模效益，可成明年業績的亮點。國泰往績巿盈率17.3倍，周息率4.73%，股價雖自今年8月中以來便見攀升，但以盈利增長前景，估值仍有不俗吸引力，短期可望再創新高，建議16.7元吸納，中線看19元，穿15.5元止蝕。筆者未有此股。
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